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新三板精選層預(yù)計(jì)7月開(kāi)板，雖然設(shè)有100萬(wàn)元的投資門(mén)檻，但普通投資者可以借道公募基金參與投資。

近日，首批可投資新三板精選層的基金獲批，匯添富、招商、富國(guó)、南方、萬(wàn)家、華夏6家基金公司率先拿到批文。

六家公募拔頭籌

證監(jiān)會(huì)2019年10月25日宣布，在新三板市場(chǎng)原有的基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層基礎(chǔ)上，設(shè)立精選層，在精選層掛牌一定期限，且符合交易所上市條件和相關(guān)規(guī)定的企業(yè)，可以直接轉(zhuǎn)板上市。

2020年4月17日，公募基金投資新三板指引落地。其中規(guī)定，基金的投資范圍僅限于精選層股票，可參與投資的基金類(lèi)型為股票基金、混合基金及中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的其他基金。4月20日，博時(shí)、南方、富國(guó)、萬(wàn)家、匯添富、招商等6家基金公司第一時(shí)間上報(bào)了可以投資新三板的公募基金。

從申報(bào)到獲批，6只新三板基金共歷時(shí)一個(gè)半月。

“不出意外的話(huà)，產(chǎn)品很快就會(huì)發(fā)行。”一家拿到批文的基金公司人士告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者。

從基金名稱(chēng)來(lái)看，有4只產(chǎn)品帶有“精選”字樣，分別是匯添富創(chuàng)新精選、招商成長(zhǎng)精選2年封閉、南方改革精選一年持有期、華夏成長(zhǎng)精選6個(gè)月定期開(kāi)放，另外兩只則命名為富國(guó)積極成長(zhǎng)和萬(wàn)家鑫動(dòng)力一年持有。

從運(yùn)作方式來(lái)看，首批6只新三板基金或采用“定期開(kāi)放”，或采用“滾動(dòng)持有”方式運(yùn)作。

據(jù)悉，在投資范圍和比例上，新三板基金在產(chǎn)品封閉期投向新三板精選層企業(yè)的比例不超過(guò)20%，開(kāi)放期投資比例不高于15%，其他持股倉(cāng)位仍可以投向科創(chuàng)板、主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板等其他板塊股票。

三大投資價(jià)值

對(duì)于新三板基金的投資價(jià)值，濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心研究員張碧璇在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)指出，本次新三板改革旨在通過(guò)引入競(jìng)價(jià)交易機(jī)制、完善信息披露和監(jiān)管提高整體流動(dòng)性，實(shí)現(xiàn)為早期的成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供融資通道及價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能。不同于主板的是，新三板存在內(nèi)部分層以及向交易所市場(chǎng)的轉(zhuǎn)板等機(jī)制。因此，每一次的轉(zhuǎn)層或轉(zhuǎn)板都將伴隨著估值提升。

張碧璇認(rèn)為，在這個(gè)過(guò)程中，公募基金可以通過(guò)主動(dòng)投研布局獲取一定的超額收益，為投資者創(chuàng)造價(jià)值。此外，公募基金投資門(mén)檻較低，對(duì)于投資風(fēng)險(xiǎn)偏好及風(fēng)險(xiǎn)承受能力較高，但暫時(shí)未能達(dá)到資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)的個(gè)人投資者是比較好的選擇。

上海證券基金研究中心分析師姚慧向《國(guó)際金融報(bào)》記者分析，新三板基金的投資價(jià)值體現(xiàn)在三個(gè)方面：

一是為不符合精選層合格投資者條件，又對(duì)該市場(chǎng)有興趣的投資者，提供了借道公募基金參與投資的機(jī)會(huì)。相比此前500萬(wàn)元的門(mén)檻，改革后新三板投資者門(mén)檻大幅下降，基礎(chǔ)層為200萬(wàn)元，創(chuàng)新層為150萬(wàn)元，精選層為100萬(wàn)元。

二是為個(gè)人投資者提供了更專(zhuān)業(yè)且分散化的投資策略。精選層掛牌股票的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)低于科創(chuàng)板，更明顯低于主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板，因此，在其中選擇有投資價(jià)值的公司的難度更上一層樓。對(duì)個(gè)人投資者而言，投資風(fēng)險(xiǎn)更大。公募基金是分散化、長(zhǎng)期價(jià)值投資的最好踐行者，為投資者提供了一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)較低的投資選擇。

三是精選層轉(zhuǎn)板機(jī)制落地，為新三板投資者提供了一個(gè)獲取流動(dòng)性溢價(jià)的機(jī)會(huì)。據(jù)全國(guó)股轉(zhuǎn)公司統(tǒng)計(jì)，截至6月2日，新三板合格投資者數(shù)量突破百萬(wàn)，累計(jì)開(kāi)戶(hù)數(shù)量達(dá)1004858戶(hù)，較本輪新三板改革啟動(dòng)前增長(zhǎng)近80萬(wàn)戶(hù)，增長(zhǎng)約3.4倍。但相對(duì)于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板投資者規(guī)模而言仍然較小，因此在新三板上市股票必須給出足夠的流動(dòng)性溢價(jià)，隨著新三板流動(dòng)性的持續(xù)增加，或者精選層公司一旦轉(zhuǎn)板成功，有較大的升值空間。

兩大運(yùn)作難點(diǎn)

對(duì)于基金公司而言，作為創(chuàng)新性嘗試，投資新三板精選層存在兩大難點(diǎn)。

一是對(duì)主動(dòng)管理能力的要求大大提高。張碧璇指出，因?yàn)樾氯寰x層是處于企業(yè)發(fā)展早期階段的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，如何對(duì)其未來(lái)的成長(zhǎng)性進(jìn)行合理的估值并投資布局，將是對(duì)公募基金投研團(tuán)隊(duì)的很大考驗(yàn)。

二是如何解決流動(dòng)性問(wèn)題。張碧璇認(rèn)為，由于新三板掛牌企業(yè)成交價(jià)格波動(dòng)較大，且流動(dòng)性相對(duì)主板較低，為應(yīng)對(duì)公募基金的申贖，需要在產(chǎn)品設(shè)計(jì)以及日常投資管理上充分考慮流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

姚慧提到，雖然精選層公司順利轉(zhuǎn)板就可以解決這個(gè)問(wèn)題，但是轉(zhuǎn)板不成功的可能性也存在。如何做好投資者教育，使投資者的投資預(yù)期同基金產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征相一致，幫助投資者理解側(cè)袋機(jī)制等風(fēng)險(xiǎn)控制手段，應(yīng)成為基金公司重點(diǎn)考慮的問(wèn)題。

招商基金表示，目前公司主要從考察流動(dòng)性指標(biāo)、中小市值公司特有風(fēng)險(xiǎn)因素、行業(yè)、主營(yíng)業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)指標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)等角度，對(duì)新三板擬進(jìn)入精選層的公司進(jìn)行研究和跟蹤，儲(chǔ)備投資標(biāo)的。

當(dāng)前新三板的成交額呈現(xiàn)向“頭部”集中的情況。相比A股市場(chǎng)，對(duì)新三板觀測(cè)流動(dòng)性的指標(biāo)除了換手率、成交量、成交額等常規(guī)指標(biāo)以外，還需要觀察掛牌公司的股東戶(hù)數(shù)、交易天數(shù)、交易連續(xù)性等指標(biāo)。

“精選層公司將全部為連續(xù)競(jìng)價(jià)交易，因此投資人需要著重考慮市值、公司股東人數(shù)和公眾持股比例。”招商基金認(rèn)為，流動(dòng)性是投資人投資新三板公司重要的考量因素，市值相對(duì)較大、股東人數(shù)較多、公眾持股比例較大的新三板精選層掛牌企業(yè)可能具有較好的流動(dòng)性，交易價(jià)格“失真”的可能性更小。