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新三板市場(chǎng)之前大多是中小券商的天下，大券商主要精力集中在A股市場(chǎng)的保薦承銷(xiāo)業(yè)務(wù)，認(rèn)為新三板掛牌業(yè)務(wù)的性價(jià)比低。而新三板要求保薦券商必須是其主辦券商，這也是對(duì)中小券商多年服務(wù)中小企業(yè)的一種回報(bào)。

新三板精選層以超預(yù)期的速度推進(jìn)，首批兩家企業(yè)將于7月1日開(kāi)始申購(gòu)。

分析人士認(rèn)為，7月下旬精選層有望迎來(lái)正式開(kāi)板，屆時(shí)首批精選層企業(yè)將集體掛牌交易。在新三板精選層承銷(xiāo)保薦業(yè)務(wù)中，中小券商“逆襲”且成績(jī)亮眼，主要原因既有專注領(lǐng)域及分工的不同，又有長(zhǎng)期布局及服務(wù)經(jīng)驗(yàn)加持。另外，也可視為對(duì)中小券商多年服務(wù)中小企業(yè)的一種回報(bào)。

推進(jìn)速度超預(yù)期

作為新三板改革的關(guān)鍵，精選層改革幾乎是全程以“百米沖刺”的速度前進(jìn)。

自4月27日新三板精選層申報(bào)受理開(kāi)放，到6月12日首批2家企業(yè)通過(guò)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，僅僅歷時(shí)一個(gè)半月。

6月10日、13日、14日，5天內(nèi)3場(chǎng)新三板掛牌委審議會(huì)議密集召開(kāi)，周末亦無(wú)休，6家闖關(guān)企業(yè)精選層掛牌申報(bào)均獲通過(guò)。6月16日至21日，又有5場(chǎng)9家企業(yè)接受審議。

截至6月17日，已有192家公司公告表達(dá)到精選層公開(kāi)發(fā)行的意向，93家公司公布發(fā)行底價(jià)及發(fā)行方案。截至6月18日，過(guò)會(huì)企業(yè)數(shù)量已經(jīng)達(dá)到10家。這10家企業(yè)從申報(bào)獲受理到上會(huì)審議，平均用時(shí)41天左右。

中國(guó)中小企業(yè)協(xié)會(huì)規(guī)范治理研究中心主任崔彥軍表示，新三板改革正伴隨著一個(gè)個(gè)超預(yù)期加速推進(jìn)。審核速度、投資者數(shù)量、公募基金推進(jìn)速度等均超出市場(chǎng)預(yù)期。

銀泰證券股轉(zhuǎn)系統(tǒng)業(yè)務(wù)部總經(jīng)理張可亮在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示：“申請(qǐng)新三板精選層企業(yè)的數(shù)量不斷增加，從申報(bào)精選層的這些企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)看，大部分企業(yè)都大幅超過(guò)精選層的門(mén)檻要求，企業(yè)質(zhì)地和盈利能力都還是不錯(cuò)的。”

7月下旬或開(kāi)板

今年是深化多層次資本市場(chǎng)改革的關(guān)鍵之年，堅(jiān)守科創(chuàng)板定位、加快推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制、深化新三板改革等多重方向齊頭并進(jìn)。

6月4日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布新三板轉(zhuǎn)板上市指導(dǎo)意見(jiàn)，試點(diǎn)期間，符合條件的掛牌公司可以申請(qǐng)轉(zhuǎn)板到科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板上市;申請(qǐng)轉(zhuǎn)板上市企業(yè)應(yīng)當(dāng)為新三板精選層掛牌公司，且在精選層連續(xù)掛牌一年以上。轉(zhuǎn)板上市條件應(yīng)與首次公開(kāi)發(fā)行并上市條件保持基本一致，交易所可以根據(jù)監(jiān)管需要提出差異化要求。

新三板不同層級(jí)的定位不盡相同。基礎(chǔ)層面向的是滿足基本條件的中小企業(yè)，創(chuàng)新層面向的是初具規(guī)模尚處于成長(zhǎng)期的中小企業(yè)，而精選層則是面向公眾化程度較高的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

“新三板轉(zhuǎn)板機(jī)制的設(shè)立，使得精選層成為連接新三板和交易所市場(chǎng)的關(guān)鍵一環(huán)，打通了中小企業(yè)上升通道，實(shí)現(xiàn)了多層次市場(chǎng)的有機(jī)互聯(lián)。”華北一位券商分析師對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示。

實(shí)際上，今年以來(lái)，截至6月中旬，已經(jīng)有22家新三板公司摘牌，尋求轉(zhuǎn)板上市。其中，6家公司IPO終止，12家公司已過(guò)會(huì)，4家公司已上市交易。轉(zhuǎn)板主板公司1家，科創(chuàng)板5家，創(chuàng)業(yè)板10家。主要行業(yè)分布于工業(yè)、信息技術(shù)、可選消費(fèi)、材料和醫(yī)療保健等。

相對(duì)于傳統(tǒng)IPO而言，新三板精選層轉(zhuǎn)板上市可省去申報(bào)輔導(dǎo)、輔導(dǎo)驗(yàn)收、證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)注冊(cè)、發(fā)行招股環(huán)節(jié)，因此上市速度將明顯加快。僅在兩周時(shí)間內(nèi)，已經(jīng)有10家企業(yè)通過(guò)審議，距離首批精選層企業(yè)掛牌之日不遠(yuǎn)了。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，7月下旬精選層有望迎來(lái)正式開(kāi)板，屆時(shí)首批精選層企業(yè)將集體掛牌交易。

開(kāi)源證券中小盤(pán)首席兼新股和定增并購(gòu)中心總監(jiān)任浪預(yù)計(jì)，首批公司將在2020年三季度正式登陸精選層。打新、戰(zhàn)略配售、二級(jí)市場(chǎng)投資、定向增發(fā)都是不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)，其中網(wǎng)下打新收益將十分可觀。

任浪認(rèn)為，較高的配售比例和可觀的首日漲幅將為網(wǎng)下打新投資者帶來(lái)可觀的打新收益。其中，公募等A類(lèi)投資者的收益率將高于C類(lèi)投資者。由于初期參與投資者數(shù)量少，配售比例高，同時(shí)初期掛牌公司相對(duì)融資規(guī)模更大，因此精選層推出初期打新收益率將更高。

中小券商成績(jī)亮眼

A股IPO承銷(xiāo)保薦業(yè)務(wù)上，無(wú)論是IPO企業(yè)募資規(guī)模還是承銷(xiāo)保薦企業(yè)家數(shù)均彰顯頭部效應(yīng)。中金公司、中信建投、中信證券、華泰聯(lián)合證券等10家券商占據(jù)2019年IPO市場(chǎng)募資總額的近七成，承銷(xiāo)保薦企業(yè)數(shù)量占比超過(guò)去年IPO企業(yè)的半壁江山。

不過(guò)，在新三板精選層承銷(xiāo)保薦業(yè)務(wù)中，券商的競(jìng)爭(zhēng)格局已悄然發(fā)生變化：第一梯隊(duì)為申萬(wàn)宏源、中信建投、中泰證券、國(guó)源證券、安信證券、開(kāi)源證券、天風(fēng)證券等。上述7家券商所服務(wù)擬精選層企業(yè)數(shù)量超過(guò)所有擬精選層公司的三分之一還多。頭部梯隊(duì)中不乏中小券商。

關(guān)于中小券商在新三板精選層的承銷(xiāo)保薦業(yè)務(wù)成績(jī)較為亮眼的原因，開(kāi)源證券中小企業(yè)部負(fù)責(zé)人彭海在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，傳統(tǒng)A股市場(chǎng)的頭部券商在IPO保代業(yè)務(wù)上經(jīng)驗(yàn)豐富，對(duì)于體量大的主板市場(chǎng)項(xiàng)目意愿更為強(qiáng)烈。主板市場(chǎng)上一個(gè)IPO項(xiàng)目收入數(shù)千萬(wàn)元，而新三板精選層的項(xiàng)目收入僅為1000萬(wàn)-2000萬(wàn)元，兩者的工作量卻相差無(wú)幾。

彭海進(jìn)一步表示，精選層項(xiàng)目的體量相對(duì)于主板來(lái)說(shuō)較小，大券商的保代們根據(jù)歷史項(xiàng)目容易覺(jué)得抗風(fēng)險(xiǎn)能力不強(qiáng)。另外，中小券商IPO項(xiàng)目涉獵較少，若以精選層為突破口，在增強(qiáng)保代團(tuán)隊(duì)的業(yè)務(wù)能力的同時(shí)，也可以有更多的收入。

“整個(gè)新三板市場(chǎng)之前大多是中小券商的天下，大券商主要精力集中在A股市場(chǎng)的保薦承銷(xiāo)業(yè)務(wù)，認(rèn)為新三板掛牌業(yè)務(wù)的性價(jià)比低，如同雞肋，而中小券商則視新三板為一個(gè)可以介入并獲取利潤(rùn)的市場(chǎng)。”張可亮對(duì)記者表示。

此次新三板改革，在張可亮看來(lái)，為了保護(hù)中小券商的利益，規(guī)定保薦券商必須是其主辦券商，所以這次很多精選層企業(yè)都是由中小券商保薦的，這也是對(duì)他們多年服務(wù)中小企業(yè)的一種回報(bào)。