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任職總回報高達328.40%，年化回報20.97%的基金經理董承非，在今年2月份減倉操作傳的沸沸揚揚，被譽為市場的明燈，及時調倉對沖了大跌帶來的凈值下滑。

不過然而現在來看，那時的動作并沒有給他帶來什么超額收益，反而隨著近期市場回暖，他因為倉位不足而備受質疑。

1、被罵慘了

“上漲都是完美錯過、下跌從不缺席“、“滬指跌到3400點的時候，買了這只基金，以為是抄底，結果現在指數漲到3500點了，這只基金反倒虧了5%”……

“興全趨勢，買它是趨勢還是去世，就看這幾點!”某基金APP的基金評論區，多位基金持有人表達了對興全趨勢的失望。

在春節后的小半個月，董承非旗下的基金凈值回撤遠遠低于其他的同類基金，減少了損失，源于提前性的減倉操作。

在市場流出來的一份內部交流分享會議紀要顯示，早在今年1月25日，董承非就表示，市場已經脫離基本面，對2021年全年比較悲觀，在他看來，即使是質地不錯的核心資產，如果匹配當前的估值，如果未來股價不大幅下跌，未來很長時間給投資者帶來的回報會少的可憐。

對應的旗下兩只基金，也是年前的行情季度高潮之時，倉位大幅度的降低，興全新視野的股票倉位從去年三季度末的90.1%降至四季度末的69.45%，興全趨勢的倉位也從去年三季度末的83.23%降至去年底的79.63%。

現在來看，董承非旗下的基金跑輸指數，以興全趨勢投資(163402)，該基金今年以來表現較差,收益率-0.31%，同類排名1683/1986;1年收益率32.59%，同類排名929/1905。而且在今年3月25日之后，市場開始逐步反彈，許多基金已經快回到回調前的高點，比如中歐醫療健康，但是興全趨勢混合春節后到現在仍然負收益，近3月、近1月的收益在同類基金中墊底。其凈值而言，略跑輸滬深300指數。

當時，董承非透露：“現在基本上把自己封閉起來，賣方和內部研究員都不聽，進入一種極端的封閉狀態，完全憑借自己的想法，每天就賣點股票。”值得一提的是，唯一讓董承非樂觀的是地產板塊。”

截至到2021年一季度，興全趨勢投資重倉股當中，地產股萬科A、保利地產，其他以成長股為主，第一大重倉股是紫金礦業，持倉超30億元。

2、押錯注，擇敗時?

從上述董承非的言論來看，當前成長股過度的泡沫化，估值太貴了，而低估值領域尤其是金融、地產區域成為避險區域。

現在看來，董承非不僅僅踏錯節奏，在業績推動下，結構性成長股行情再次被資金重視，盡管在短時間擇時正確，但是興全基金后期陷入凈值的下跌。

在持倉行業結構方面，一季度董承非調整，對地產股進行加倉：萬科A和保利地產，如今依舊跌跌不休，盡管PE低估，但是受到政策的變化和資金風險偏好不重視，至今現在沒有看到反轉的跡象。

其他估值較低的成長股或者賽道龍頭股，紫金礦業、三安光電、北新建材、順豐控股，永輝超市等等，跌幅均超10%。

在最近披露的基金年報中，董承非表示，投資者要降低今年的收益預期。寫道：2020年由于突發的疫情，帶來了全球央行的寬松政策。盡管經濟基本面尚有待恢復，但是充裕的流動性依舊使得全球的資本市場呈現上漲的態勢，A股市場也不例外。

“疫情寬松”行情讓部分公司的估值水平處于歷史相對較高的位置，尤其是A股的部分市值較大的公司，估值水平高企。按照過往的經驗，相對較高的估值通常需要一定的時間，通過業績的增長來消化。所以我們認為，在經歷了過往幾年較強的賺錢效應之后，投資者應該適度降低對于2021年的投資回報預期。

總結來說，董承非旗下的基金表現不好，一方面個別公司的跌幅較大，尤其是地產股表現著實一般，再加上一季度主動降低倉位，使得在反彈行情到來之時彈性不足。

作為市場知名的基金經理，必然有著自己的一套投資邏輯，押注也好，擇時也罷，其實放長眼來說，都是為了資金安全之下獲取最為穩健的收益。在投資中，大佬都尚且如此，更不用說我們這些普通的投資者。