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潮流零售“獨角獸”KK集團，有望成為香港市場“潮流零售第一股”。

近日，廣東快客電子商務有限公司的控股公司KKTechnologyCompanyHoldingsLimited(以下簡稱“KK集團”)在港交所遞交招股書，擬香港主板IPO上市。

作為擁有KKV、THECOLORIST調色師、X11、KK館四大連鎖品牌的大型零售企業，自2015年成立以來，KK集團發展迅速。

招股書顯示，2018年至2020年，KK集團分別實現GMV(成交總額)1.88億元、6.52億元和22.54億元，GMV復合年均增長率達到246.2%。作為中國十大潮流零售商中增長最快的潮流零售商，KK集團在全球擁有的零售店總數已達到680家。

但是，值得注意的是，隨著門店擴張，KK集團的經營虧損也在持續放大。招股書顯示，從2018年到2021年上半年，KK集團營收分別為1.6億元、4.6億元、16.5億元和16.8億元，但虧損卻分別達到0.8億元、5億元、20億元和44億元。單今年上半年的虧損，就比去年的兩倍還多。

在高速增長的GMV和營收背后，呈幾何倍數擴大的虧損，暴露了KK集團的經營焦慮。不僅如此，前有上市的名創優品、泡泡瑪特搶占市場份額，后有同樣擅長網紅營銷、社交場景打造的HAYDON黑洞、WOWCOLOUR虎視眈眈。這家站在新零售風口的獨角獸，能否借IPO打一場翻身仗?

營收上行卻連年虧損

成立6年，從一家KK館擴展到680家門店，KK集團陸續推出主打進口品集合的KK館、主打精致生活集合的KKV、主打美妝集合店品牌THECOLORIST調色師、全球潮玩集合品牌X11等線下零售品牌。

長江商報記者注意到，高速擴張下的KK集團GMV增長也超過10倍。2018年，KK集團總GMV只有1.88億，但今年上半年已超過22億元，幾乎與去年全年持平。同時，公司整體毛利率水平也由2019年的27.1%、2020年的30.4%持續攀升至2021上半年的36.2%。

據弗若斯特沙利文報告顯示，KK集團2020年的中國潮流零售市場交易總額(GMV)達22.54億元，位列中國潮流零售商的第三位，且在前十大潮流零售商中增速排名第一。

不過，雖然表面風光，但網紅店背后的生意，并不好做。

據招股書顯示，2018年—2020年，KK集團收入分別為1.55億元、4.64億元、16.46億元，凈虧損額分別為0.79億元、5.15億元和20.17億元;2021年上半年，KK集團收入16.83億元，凈虧損達到43.97億元，較2020年同期的虧損5.29億元飆升7.3倍。

對于虧損的主要原因，KK集團在招股書中解釋稱，主要是為了持續提升業務規模及門店網絡的投資，以及按公平值計入損益的金融負債的公平值增加所致。

業務方面，就目前來看，作為KK館的Plus版本，2019年推出的主打精致生活零售KKV已經取代KK館成為了KK集團的支柱。2019年、2020年以及2021年上半年，KKV的收入分別為0.82億元、8.35億元和10.49億元，占比總營收分別為17.7%、50.7%和62.3%。

據長江商報記者觀察，KKV商店通常有著較大的門店空間，選址在主要的商業區域，面積從300平方米到3500平方米不等，這使其擁有更強的議價能力和更大品牌影響力。

根據招股書，在KK集團的680家門店中，截至到2021年6月30日，KK集團經營281家KKV門店，其中有278家位于中國30個省的97個城市，三家位于印度尼西亞雅加達。截至最后可行日期，KK館門店數量107家，KKV門店數量約為KK館同期的3倍。

突破發展瓶頸需差異化經營

KK集團這一路走來，雖然不斷被質疑，甚至被稱為是“下一個瑞幸”，但是在資本眼里卻是少有的寵兒。

據天眼查數據顯示，迄今為止KK集團共完成7輪融資，投資方陣容盛大——深創投、CMC資本、經緯中國、五岳資本、渶策資本、洪泰基金、黑蟻資本、璀璨資本、KametCapital、京東等。其中，在2019年10月完成D輪融資時，KK集團的估值就已經超過10億美元。

盡管如此，記者注意到，KK集團仍處于“缺錢”狀態。招股書顯示，2018年-2021上半年，KK集團的負債凈額分別為1.01億元、7.12億元、27.10億元和69.82億元。與之相對應的是，KK集團的現金及現金等價物分別為0.28億元、2.33億元、1.68億元以及11.17億元。

需要注意的風險是，KK集團的現金遠遠無法覆蓋其當期負債。現金流的短缺，若無法支付供應商貨款和退還聯營加盟商的保證金，也將拖累其快速擴張的步伐。

單純憑借著吸睛的外在顏值，KK集團會實現長遠穩健發展嗎?答案很難說。

有行業內人士表示，“無論是KK館還是KKV，除了高顏值的設計帶動網紅效應之外，與傳統日用百貨快消零售并無太大差別，加之店鋪擴張加速，KK集團的造血能力實在差強人意。”

另一方面，需要注意的是，抓住風口崛起的，并不是只有KK集團。據了解，KKV和KK館最大的競爭對手，是去年在美股上市的名創優品。坐擁4749家門店的名創優品，在快速擴張后分攤了后臺成本，拉高利潤，終于在2021財年第四財季扭虧為盈。

對此，有行業人士對記者表示，“KK集團面臨的一定局限和困境，僅靠融資并非長久之計，KK集團的品牌集合店們要想脫穎而出，未來還需要更加差異化的產品、服務和經營。”

(長江商報記者張璐)