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在疫情防控進入“乙類乙管”常態化防控階段，2023年全力拼經濟的背景下，貨幣政策如何回歸正常化，并支持經濟高質量發展，受到社會各界廣泛關注。

【資料圖】

今年的政府工作報告指出，穩健的貨幣政策要精準有力。應保持廣義貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配，支持實體經濟發展。

自去年以來，貨幣政策“精準有力”就被頻繁提及，也是去年12月中央經濟工作會議基調的延續。

多位市場分析人士認為，穩經濟、促發展的重點更多在于財政政策發力。2023年貨幣政策穩字當頭，降息降準概率不大，但房地產定向降息有可能落地。“精準有力”除了隱含總量適度外，主要是指2023年結構性貨幣政策工具將發揮關鍵作用。

全面降息降準概率不大

根據政府工作報告，2023年GDP增速目標設定為“5%左右”，居民消費價格漲幅3%左右。貨幣政策如何實施以支撐宏觀經濟回暖向上，并實現CPI預期目標？

總體來看，貨幣政策基調仍延續去年底中央經濟工作會議“穩健的貨幣政策要精準有力”的要求。同時，政府工作報告指出，要堅持穩字當頭、穩中求進，要保持政策連續性針對性,加強各類政策協調配合,形成共促高質量發展合力。

招聯首席研究員董希淼對第一財經表示，“精準”，就要突出結構性貨幣政策工具作用，加大對重點領域和薄弱環節如科技創新、綠色發展、鄉村振興、小微企業等的定向“輸血”，實施精準滴灌，優化信貸結構；“有力”，應繼續采取必要手段包括降準降息，繼續保持市場流動性合理充裕，繼續降低金融機構資金成本，適度降低市場主體融資成本，向市場發出穩增長、促發展的明確信號。

東方金誠首席宏觀分析師王青指出，考慮到今年經濟增速反彈前景較為明朗，貨幣政策實施全面降息降準的概率已經不大。這也是我國貨幣政策操作歷史及各國貨幣當局政策實踐的一般規律。另外,當前仍處于經濟修復初期階段,加之物價上漲壓力可控,2023年貨幣政策加息升準的可能性也很小,貨幣政策整體上將切實體現穩字當頭。

實際上，市場對于今年降準降息大概率落空早有預期。與美聯儲加息周期與降息周期交替進行不同，自2018年至今的五年間我國持續處于降息周期，利率工具的操作空間持續壓縮，當前我國利率水平已達歷史較低水平，2022年新發放的企業貸款平均利率已降至4.17%，較2018年下降了1.28個百分點；同時主要發達國家將持續保持較高的利率水平。

金融監管部門近期也曾釋放過明顯的信號。對于降息，央行行長易綱日前表示，目前貨幣政策的一些主要變量的水平是比較合適的，實際利率的水平也是比較合適的；在降準方面，他表示，過去五年，通過14次降準，不到8%的法定存款準備金率，不像過去那么高了，但是用降準的辦法來提供長期的流動性，支持實體經濟，綜合考慮還是一種比較有效的方式，使整個流動性在合理充裕的水平上。

基于此，植信投資首席經濟學家兼研究院院長連平認為，今年必要時可能會小幅降準，但考慮到當前流動性相對充裕，在二季度或下半年降準的可能性相對大一些。為有效兼顧內部均衡與外部均衡，2023年我國降息的概率較低。未來全球經濟存在較大不確定性，我國貨幣政策也要兼顧短期和長期，需要保留一定的利率空間以應對未來潛在的經濟增長下行問題。

但董希淼也提醒稱，今年CPI漲幅設定為3%左右（2022年實際漲幅為2%），表明穩定物價的壓力并不大，貨幣政策實施力度不會減弱。王青則強調，著眼于應對可能發生的重大意外事件沖擊，2023年降息降準的大門沒有完全封閉。

結構性貨幣政策延續

與前幾年的政府工作報告內容相比，2023年的報告并未對普惠小微企業貸款增速或是新增貸款規模提出具體的目標，但提及了一些風險隱患。

政府工作報告指出，國內經濟增長企穩向上基礎尚需鞏固，需求不足仍是突出矛盾，民間投資和民營企業預期不穩，中小微企業和個體工商戶有不少困難，穩就業任務艱巨，一些基層財政收支矛盾較大。房地產市場風險隱患較多，一些中小金融機構風險暴露。

不少市場分析認為，貨幣政策的“精準有力”還應體現在加強金融對薄弱環節、實體經濟的有效支持上。這也意味著，支撐小微企業發展，結構性貨幣政策將延續。

2022年以來，為加大對重點領域和薄弱環節的支持，央行持續加大結構性貨幣政策工具使用力度。截至去年末，我國結構性貨幣政策工具共有15項，余額有6.4萬億元，包括碳減排支持工具、保交樓再貸款、科技創新再貸款、設備更新改造再貸款等，在促進金融資源向重點領域與薄弱環節傾斜過程中起到了較好的牽引與帶動作用。央行已明確提出要做好結構性工具的評估及分類管理工作，做到有進有退。

連平認為，未來交通運輸、物流倉儲業再貸款、設備更新改造專項再貸款等階段性特征明顯的工具可能會逐步退出；碳減排支持工具、普惠小微貸款支持工具、科技創新再貸款等工具可能會向綠色行業、科技創新、普惠金融等領域給予長期且穩定的金融支持。

光大證券研究所所長助理、金融業首席分析師王一峰認為，2023年結構性貨幣政策的重點支持領域還會繼續聚焦綠色金融、科技創新、基礎設施建設、保交樓四個重點方向。與此同時，下一步將持續對結構性貨幣政策工具進行評估。分類管理、有進有退，對于普惠金融等需要長期支持的重點領域和薄弱環節，結構性貨幣政策會給予較長期的、持續的支持；對于一些階段性特征比較明顯的工具要及時退出，退出時注重“緩退坡”、不要急轉彎，或用其他政策工具替代，從而避免對于基礎貨幣吞吐形成較大擾動。

而在房地產市場方面，在“有效防范化解優質頭部房企風險，改善資產負債狀況，防止無序擴張，促進房地產業平穩發展”的政策目標下，下一步政策支持空間依然較大。

王青分析，除了有效落實以“三支箭”為代表的房企金融支持政策外，后期政策“工具箱”在放寬購房條件、降低首付成數、下調居民房貸利率方面還有較大空間。其中，引導5年期以上LPR報價進一步下調，持續降低居民房貸利率是關鍵所在。在2023年政策利率（MLF利率）保持穩定的預期下，針對房地產的定向降息會持續推進。