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老牌公考培訓(xùn)公司中公教育2018年以185億元借殼亞夏汽車亮相資本市場，成為教育行業(yè)龍頭股。憑借諸多光環(huán)加持，上市后其股價(jià)一路高歌猛進(jìn)，進(jìn)入2020年以來，依舊保持不錯(cuò)的增長勢頭，年初至今股價(jià)漲幅在30%左右。隨著公司市值的增長，其創(chuàng)始人魯忠芳、李永新的身價(jià)也水漲船高，母子二人位列《2020年胡潤百學(xué) 全球教育企業(yè)家榜》榜首，坐擁910億元財(cái)富。

近日，中公教育交出2019年業(yè)績答卷，在全年整體偏冷的招錄形勢下，其逆勢增長，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入91.76億元，同比增長47.12%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤18.05億元，同比增長56.52%。

其年報(bào)發(fā)布后不久，收深交所問詢函，焦點(diǎn)問題在于巨額現(xiàn)金分紅。分紅方案落實(shí)后，其實(shí)控人將獲數(shù)億元現(xiàn)金，然而上市公司的流動(dòng)性卻惹人擔(dān)憂。此外，疫情影響下，數(shù)十億元的預(yù)收培訓(xùn)費(fèi)存退費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)，此時(shí)巨額分紅，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)將加劇。

巨額分紅遭問詢

3月10日，中公教育發(fā)布2019年分紅預(yù)案，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利2.40元(含稅)，共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金股利14.8億元，不送紅股，不以資本公積轉(zhuǎn)增股本。

然而，巨額現(xiàn)金分紅遭深交所問詢，要求其解釋確定分紅方案的理由以及是否將造成公司流動(dòng)資金的短缺。

深交所問詢函顯示，2018 及2019 年度，中公教育現(xiàn)金分紅金額分別為 14.19 億元、14.80 億元，占當(dāng)期歸屬于上市公司股東凈利潤的123%、82%，占當(dāng)期末可供分配利潤的 99%、97%，這相當(dāng)于中公教育要把借殼上市后賺的錢近乎全部分掉，不留“余糧”。

2019年財(cái)報(bào)顯示，中公教育資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)65.55%，2019年其流動(dòng)比率為0.75，由此來看，中公教育并非毫無債務(wù)壓力。而其2019年末的賬面貨幣資金金額達(dá)27.24億元，分紅后現(xiàn)金將削減至12.44億元，可見巨額分紅會(huì)將其“金庫”搬空一半后，這對其流動(dòng)性的影響惹人擔(dān)憂。

除了分紅后中公教育流動(dòng)性隱憂外，質(zhì)疑其“大存大貸”、“借錢分紅”的聲音不斷。

2019年財(cái)報(bào)顯示，中公教育短期借款余額28.67億元，較2018年末增長78%。中公教育現(xiàn)金庫存充裕下，還大量借入短期借款的操作令人費(fèi)解。此外，其兩年分紅金額合計(jì)28.99億元，短期借款金額28.67億元，分紅與短期借款金額大致相當(dāng)，難道其借錢就是為了分紅?

事實(shí)上，其慷慨分紅后，大量分紅款將落入實(shí)控人口袋。

目前，中公教育前三大個(gè)人股東為魯忠芳、李永新、王振東，分別持股41.36%、18.35%、15.61%，其中魯忠芳、李永新系母子關(guān)系，為公司實(shí)控人。按照分紅預(yù)案，本次三人分別可獲6.12億元、2.72億元、2.31億元，合計(jì)共11.15億元。

退費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)不容忽視

由于培訓(xùn)行業(yè)特殊性，中公教育此前預(yù)收了大量的培訓(xùn)費(fèi)，然而疫情之下，數(shù)十億元的預(yù)收款存退費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)。

中公教育培訓(xùn)課程開設(shè)有普通班和協(xié)議班，無論普通班還是協(xié)議班一般會(huì)在提供培訓(xùn)服務(wù)前預(yù)收培訓(xùn)費(fèi)用。以往，普通班一般無退費(fèi)，協(xié)議班中學(xué)員視未通過考試情況按比例退費(fèi)。

在借殼上市時(shí)，中公教育就曾提示預(yù)收款項(xiàng)暗含退款風(fēng)險(xiǎn)，這部分可能面臨因?qū)W員大規(guī)模退款造成現(xiàn)金流大幅減少，從而對經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生不利影響。

截至2019年末，中公教育預(yù)收培訓(xùn)費(fèi)26.34億元。深交所問詢函對此表示擔(dān)憂：“你公司在互動(dòng)易上表示，受疫情影響，你公司大部分線下授課尚未恢復(fù)，請說明報(bào)告期后是否存在集中退費(fèi)的情形，是否對你公司經(jīng)營業(yè)績、資金狀況及業(yè)績承諾達(dá)成產(chǎn)生重大不利影響。”

面臨巨額退費(fèi)的風(fēng)險(xiǎn)，需要公司具有較強(qiáng)的短期償債能力，中公教育目前賬面資金27.24億元，勉強(qiáng)能覆蓋26.34億元的預(yù)收培訓(xùn)費(fèi)，但問題的關(guān)鍵在于，分紅后，公司賬面大量資金將流失，公司的流動(dòng)性及償債能力將大打折扣，倘若屆時(shí)需要巨額退費(fèi)，其恐將承受巨大壓力。

此外，培訓(xùn)人次與培訓(xùn)收入增速不匹配，也引發(fā)了深交所質(zhì)疑。

深交所在問詢函中表示：“2019 年度公司面授培訓(xùn)人次同比增長 26.51%， 面授培訓(xùn)收入同比增長 40.09%;線上培訓(xùn)人次同比增長 59.46%，線上培訓(xùn)收入同比增長 133.50%。請你公司結(jié)合產(chǎn)品單價(jià)說明培訓(xùn)收入增幅顯著高于培訓(xùn)人次增幅的合理性。”