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(資料圖片僅供參考)
1、回顧近10年4月政治局會議基調，一季度經濟是否超預期同會議定調的相關性并不顯著。其中一季度經濟超預期下政策基調偏緊的年份有2017年、2019年，低于預期情下僅2020年政策基調偏松，異常年份如2013年、2014年及2018年，M2和社融水平對政策定調有一定影響，但近兩年相關度有所下滑。
2、4月政治局會議召開前市場多呈現震蕩調整態勢，會前一周大盤風格占優概率更高，小盤跑贏只出現在政策基調延續寬松，如2015年、2016年，亦或是強產業周期加持年份，如2013年；行業風格層面消費、金融風格占優概率更高。
3、4月政治局會議召開后一周市場漲跌無明顯規律，但小盤風格更易占優；會后一個月市場以上漲為主，中小盤跑贏概率較大。行業風格來看，會議后一周及一個月成長、消費更易成為市場的主線。
4、我們以一季度經濟表現及政治局會議定調劃分四種組合，其中超預期+定調緊組合下，會后一個月市場以下跌為主，大盤相對抗跌；超預期+定調松組合下，會后一個月市場上漲概率大，中小盤更占優。而經濟低于預期的年份，無論政治局會議基調偏松或偏緊，會后一個月市場都呈現上漲，且均為中小盤風格占優。
5、展望今年4月政治局會議，在經濟數據超預期、二季度低基數背景下，預判政策不會明顯加力，結構性政策關注專項金融工具、促銷費及制造業。市場層面，在產業趨勢疊加中美科技數字領域共振背景下，近期TMT在順周期板塊上漲的背景下回調不改長期向上趨勢，主線上仍看好TMT和中特估。
風險提示：全球疫情反復、海外通脹超預期、美國流動性危機升級、地緣政治擾動加劇、產業政策推進速度不及預期、比較研究的局限性、歷史數據僅供參考、重點關注公司業績不達預期風險等。
（文章來源：國海證券）
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