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大勢研判：風格輪動趨緩，從前期占優行業把握市場主線

本周(3月20日-24日)市場主要股指止跌反彈，小盤風格相對占優。中小100、科創50和創業板指漲幅靠前，深證成指和滬深300均有不錯表現，相較而言上證指數和上證50周漲幅較小。本周市場風格轉換，上周表現較差的周期、消費和成長風格止跌上漲，其中成長風格領漲，前期漲勢較好的穩定風格本周跌幅3.04%。

股市資金面來看，本周資金成交延續放量，交投意愿較上周明顯回升，滬深兩市日均成交額破萬億。本周北上資金持續凈流入，單周凈流入109億元，全年累計凈流入1755億元。細分行業來看，本周凈流入居前的板塊為電子、醫藥生物、電力設備、機械設備和食品飲料，凈流出居前的板塊為通信、計算機、煤炭、公用事業和非銀金融。

(資料圖片僅供參考)

海外方面，3月美聯儲議息會議決定上調聯邦基金利率目標區間25個基點到4.75%至5%的水平，銀行業流動性壓力之下本輪美聯儲加息或步入尾聲。具體來看，本次美聯儲聲明針對市場普遍關注的銀行業風險問題，強調“銀行體系健全且富有彈性”，受銀行業風波影響聲明在表述中刪除“預期持續加息將是合適的”，變為“一些額外的政策收緊可能是合適的”，市場解讀為釋放轉鴿信號。但同時美聯儲更為關注當前高企的通脹情況，鮑威爾也在發言中暗示年內不會降息，與市場樂觀預期產生明顯分歧。

臨近4月年報密集發布期，同時當前市場風格輪動趨緩，我們通過復盤一季度和全年行業表現的相關性，認為一季度占優行業在全年或許都能取得不錯的表現。

前期超預期降準加之外圍沖擊逐漸鈍化，負面擾動將不再成為流動性的掣肘，市場風險偏好將得到有效修復。隨著逐步進入業績密集披露期，屆時市場將更加看重基本面修復情況，在得到基本面數據驗證的情況下，市場有望持續上行。配置方面，建議關注：

1)數字經濟相關板塊具備長期投資價值，今年以來產業政策方面多次強調加快數字經濟發展及數據要素建設，加上熱點事件持續迭代催化，我們認為后續上漲動能持續，或能成為今年市場主線；2)業績超預期行業、板塊機會，如電力設備、電子、醫藥生物等行業；3)經濟復蘇早周期行業中受益國企價值重估的低位股，如煤炭、鋼鐵、有色、機械等行業。

行業輪動趨緩，如何尋找市場主線？

一、行業輪動度見頂回落，市場或形成主線

我們通過行業漲跌幅的排名環比變化量的均值這一指標來觀察行業輪動度。2022年底以來該指標持續上行，行業輪動明顯加速，今年2月初行業輪動速度到達歷史高位且仍持續攀升。

兩會后新的變化開始顯現，市場對于新一屆政府的政策方向及2023年政策目標有了進一步的認識和理解，同時一二月的宏觀經濟數據盡管未表現強勁，但整體上呈弱復蘇態勢，市場預期博弈減弱。指標層面，當前行業輪動度均線明顯回落。

二、復盤一季度和全年占優行業：漲幅排名表現強相關

我們通過復盤近五年A股市場一季度的行業表現排名情況和全年行業漲跌幅排名情況，嘗試從一季度推及全年占優行業和市場主線。

過去五年一季度和全年的占優行業分化明顯，通過全年行業漲幅排名序列觀察其對應一季度排名，我們發現一季度與全年行業排名擬合R2=0.69，高度相關，意味著按照過去的經驗，一季度占優行業有較大概率成為全年的投資主線，至少在當年能獲得居前的漲幅。

三、2023Q1占優行業及后市行業配置：數字經濟相關領域

今年一季度在經濟復蘇、經濟社會秩序修復的大環境下，市場交易熱度和風險偏好都有所回暖，多數行業取得正收益，其中計算機、通信、傳媒和電子行業大幅上漲，主要由海外熱點話題chatGPT事件驅動，以及《數字中國建設整體布局規劃》重點政策等因素催化推動。參考歷史經驗，數字經濟及其相關領域大概率在后市成為市場投資主線。

（文章來源：粵開證券）