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市場觀點：外抑制、內平穩、震蕩市中尋機會

春節后市場維持震蕩偏弱勢，本周尾在外部事件影響下出現情緒化下跌。結構上成長風格略偏弱勢，主要受到海外加息預期的影響，開工相關品種和出行以及消費等方向較好。往后一段時間看，市場或繼續呈現波動弱勢調整的狀態，但類似上周尾的加速下跌不會持續也不是常態。當前市場的主要制約在于兩方面：一是美國通脹下行仍有韌性，加息預期強化再啟動，除此外美國經濟衰退擔憂的風險也不能解除，因此海外市場預計仍將維持一段時間的弱勢也給A股帶來了外部風險制約；二是春節后市場對國內經濟預期和宏觀政策力度預期小幅下修，當然仍有慣性。因此除非市場看見美聯儲加息預期緩和或者經濟衰退擔憂緩和或者國內經濟運行超預期或者宏觀政策力度超預期，否則市場將維持震蕩弱勢。配置沿三條主線進行：其一是迎來春季開工的季節性行情，重點配置8大細分領域；其二是復蘇進程略超預期的出行方向；其三成長風格中期仍有機會。

(相關資料圖)

穩增長仍將圍繞擴內需、現代化產業體系等重點領域發力。《求是》發表重要文章《當前經濟工作的幾個重大問題》，幫助市場在中央經濟工作會和今年“兩會”之間尋找更多政策線索。今年穩增長的重點領域已經較為清晰，擴內需相應的促消費政策以及現代化產業體系相應的產業政策值得重點關注。

通脹回落不及預期，美聯儲貨幣緊縮風險再臨。美國通脹下行仍有韌性，美聯儲加息終點超“5%”概率有所提升。雖然美聯儲理論目標利率規則并不能給出加息超“5%”的政策指引，但近期加息博弈會繼續作為A股最大的外部風險擾動。

當前是信貸投放關鍵節點，央行不會主動收緊流動性，但近期短端利率波動增大后需緊密跟蹤向長端的傳導。近期短端資金價格波動增大并非央行收緊貨幣，而是信貸走強、稅期走款等影響。后續需關注利率波動增大由短向長的傳導，經濟修復下長端利率上行支撐漸強。

配置：進入未來1個月的開工相關品種和出行方向行情占優期，成長風格仍有中期機會

當前配置關注三條主線：

①開工季節性行情正當時，重點關注8大細分領域。開工返工復工迎來越來越多期待和關注，春節假期后至兩會結束前后的季節性開工行情到來。本輪開工行情有望持續至3月中旬前后，重點關注水泥、非金屬材料、環保設備、專業工程、工程咨詢、環境治理、金屬新材料、燃氣在內的8大細分領域。

②以出行為代表的復蘇超預期方向，醫療服務和醫美是中期機會。航班執行數和地鐵客流量驗證居民出行、工作開返復工力度，復蘇進展略超市場預期，在3月公布經濟數據證實或者證偽前有望成為持續方向。關注航空機場和酒店餐飲為代表的出行。

③成長風格短期受美聯儲加息預期強化的抑制，中期仍有機會。調整可逐步加大對風光儲、動力電池、能源金屬等的配置。

行業配置市場關注熱點：

1)開工行情持續性如何？哪些方向占優？

我們復盤2016-2022過去7年的開工行情發現，開工行情時間固定，通常發生在春節假日后至兩會結束前后。在這段時間里固定的發生開工行情主要原因在于：一方面春節假期后，復工返工逐步增多；另一方面市場在年初或者一季度往往會存在比較高的政策力度預期。申萬二級行業中水泥、非金屬材料、環保設備、專業工程、工程咨詢、環境治理、金屬新材料、燃氣在內的8個細分領域性價比突出，值得重點配置。

2)如何看待計算機、通信、傳媒等成長補漲板塊的后續行情？

由ChatGPT帶來的概念行情或告一段落。萬得ChatGPT指數在春節后累計漲幅達41.73%，短期將面臨一定估值壓力。可期待的主要是新能源+產業周期上行持續的中期機會。

3)XBB變異株對新冠防控和出行相關行業的影響？

XBB變異株流行的風險低，短期預計不會對行情產生顯著影響。根據中國疾控中心公布，目前我國民眾抵抗力水平高，出現新一輪疫情可能性較小。疫情防控相關中藥和醫藥商業在上周有所表現，更多是受疫情的消息影響，在XBB持續較快流行之前，這或將是脈沖式的行情表現。

風險提示

國內政策收緊超預期；美國加息預期再強化；美國經濟衰退來臨或風險超預期；中美關系超預期惡化等。

（文章來源：華安證券）