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市場(chǎng)觀點(diǎn)：持股過(guò)節(jié)

(資料圖片)

春節(jié)在即，內(nèi)外部共振向好。疫情感染春節(jié)前達(dá)峰回落營(yíng)造消費(fèi)復(fù)蘇大環(huán)境，美國(guó)通脹壓力緩解有望帶動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏放緩，均對(duì)A股形成持續(xù)利好，春季行情延續(xù)無(wú)憂(yōu)，可放心持股過(guò)節(jié)。配置上建議以四條主線(xiàn)：一是成長(zhǎng)風(fēng)格內(nèi)強(qiáng)者恒強(qiáng)，關(guān)注具備產(chǎn)業(yè)周期加持的風(fēng)光儲(chǔ)、電池鏈上游材料以及中游制造；二是春季行情中的情緒引領(lǐng)板塊，重點(diǎn)關(guān)注券商和計(jì)算機(jī)信創(chuàng)；三是疫情達(dá)峰回落疊加春節(jié)需求，關(guān)注服務(wù)類(lèi)消費(fèi)中的出行鏈條及線(xiàn)下消費(fèi)、白酒等食飲消費(fèi)品和需求恢復(fù)的醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)藥商業(yè)；四是支持政策、綠燈投資案例推出可期，疊加美股持續(xù)反彈帶動(dòng)，關(guān)注港股互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)龍頭企業(yè)。

美國(guó)通脹回落符合預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期減弱帶動(dòng)全球風(fēng)險(xiǎn)偏好向好。12月美國(guó)CPI回落符合預(yù)期，核心CPI亦有所下降，表明美國(guó)通脹問(wèn)題有所緩解，進(jìn)而減弱美聯(lián)儲(chǔ)維持較高政策利率區(qū)間的必要性。隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期減弱，有望帶動(dòng)全球風(fēng)險(xiǎn)偏好向好，進(jìn)而持續(xù)利好A股。節(jié)前1-2個(gè)交易日就算出現(xiàn)資金過(guò)節(jié)需求短暫流出，也不會(huì)中斷或終結(jié)春季行情。

核心CPI上行顯示內(nèi)需穩(wěn)步恢復(fù)，但無(wú)需過(guò)度擔(dān)憂(yōu)一季度通脹風(fēng)險(xiǎn)。2022年12月核心CPI同比在2022年末止跌上行，反映出防疫政策優(yōu)化后內(nèi)需步入恢復(fù)通道，后續(xù)服務(wù)類(lèi)價(jià)格將對(duì)通脹形成脈沖式?jīng)_擊，一季度通脹風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。但由于我國(guó)勞動(dòng)力供應(yīng)充足，糧食、原油等價(jià)格有望維持低位，故CPI破“3”概率不大、風(fēng)險(xiǎn)整體可控。

企業(yè)中長(zhǎng)貸持續(xù)回暖預(yù)示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，節(jié)前長(zhǎng)端利率預(yù)計(jì)在2.9%窄幅震蕩。1月將有7000億MLF到期，央行若調(diào)降利率，則預(yù)計(jì)伴隨縮量續(xù)作MLF；若保持利率不變，則預(yù)計(jì)5年期LPR利率非對(duì)稱(chēng)壓降。2022年12月企業(yè)中長(zhǎng)貸當(dāng)月及同比增加值均處歷史較高水平，預(yù)示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信號(hào)。近期長(zhǎng)端利率持續(xù)上行，債市交易增長(zhǎng)預(yù)期，節(jié)前預(yù)計(jì)在當(dāng)前水平窄幅震蕩。

配置：四條主線(xiàn)持續(xù)把握春季行情

核心問(wèn)題1:消費(fèi)風(fēng)格行情持續(xù)性如何？當(dāng)前消費(fèi)行情仍在反應(yīng)疫后需求復(fù)蘇的預(yù)期，預(yù)計(jì)該行情短期內(nèi)仍可持續(xù)演繹，后續(xù)重點(diǎn)觀察跟蹤春節(jié)期間消費(fèi)數(shù)據(jù)是否符合預(yù)期甚至超預(yù)期：如果春節(jié)消費(fèi)數(shù)據(jù)證實(shí)復(fù)蘇符合預(yù)期甚至超預(yù)期，則消費(fèi)風(fēng)格行情的時(shí)間和空間有望進(jìn)一步打開(kāi)；如果春節(jié)消費(fèi)不及預(yù)期，則節(jié)后消費(fèi)風(fēng)格將面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。

核心問(wèn)題2:成長(zhǎng)還有機(jī)會(huì)嗎？有，當(dāng)前環(huán)境下建議加大對(duì)成長(zhǎng)風(fēng)格的配置力度。從我們的復(fù)盤(pán)來(lái)看，具備產(chǎn)業(yè)周期背景下的一輪完整成長(zhǎng)行情仍有一波加速行情尚未演繹出來(lái)；此外景氣角度上，仍具備高增速的新能車(chē)銷(xiāo)量、電池裝機(jī)量、大儲(chǔ)、海風(fēng)等都具備明顯的相對(duì)優(yōu)勢(shì)；再者春季行情內(nèi)部支撐的流動(dòng)性充裕環(huán)境也更加有利于成長(zhǎng)風(fēng)格的彈性以及美股納斯達(dá)克領(lǐng)銜反彈也將對(duì)成長(zhǎng)形成外部映射支撐。

核心問(wèn)題3:如何看待本周漲幅居前的工業(yè)金屬和煤炭行情的持續(xù)性？本周工業(yè)金屬和煤炭上漲的邏輯傳導(dǎo)在于：股價(jià)大漲←期貨品種價(jià)格大漲←工業(yè)金屬大漲在于美元指數(shù)加速回落/煤炭?jī)r(jià)格大漲在于天氣大幅降溫←美元回落在于美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期出現(xiàn)明顯弱化←美國(guó)通脹數(shù)據(jù)快速回落。工業(yè)金屬和煤炭行情的持續(xù)性取決于相關(guān)品種價(jià)格上漲的持續(xù)性和彈性，當(dāng)前缺乏需求提振支撐價(jià)格持續(xù)大漲的基本面，因此這樣的行情很可能只是短期的。

核心問(wèn)題4:當(dāng)前如何配置？繼續(xù)把握4條主線(xiàn)：主線(xiàn)1是成長(zhǎng)風(fēng)格將領(lǐng)銜春季行情，強(qiáng)者恒強(qiáng)的新能源熱門(mén)賽道仍是優(yōu)中之優(yōu)，關(guān)注風(fēng)光儲(chǔ)、電池鏈上游材料如能源金屬以及中游制造。主線(xiàn)2是情緒化相關(guān)品種券商和疊加安全、數(shù)字經(jīng)濟(jì)概念的計(jì)算機(jī)信創(chuàng)。主線(xiàn)3是疫情感染達(dá)峰回落疊加春季需求釋放的消費(fèi)品，關(guān)注出行鏈條、白酒食飲、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)藥商業(yè)。主線(xiàn)4是政策支持下，將領(lǐng)銜港股反彈的港股互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)龍頭。

風(fēng)險(xiǎn)提示

疫情發(fā)展與預(yù)期存在偏差；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)存在偏差；國(guó)內(nèi)政策收緊超預(yù)期；中美關(guān)系超預(yù)期惡化等。

（文章來(lái)源：華安證券）