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開年以來市場整體修復，其中外資無疑起到了中流砥柱的作用。年初以來陸股通北上資金流入640億，去年11月中旬至今更已累計達1644億、遠超2022全年量。

作為從17年便率先構建外資研究體系，此后又持續(xù)緊密跟蹤、預判外資動向的團隊，我們在年初第一篇報告《2023年度十大預測》中已經給過判斷“外資流入規(guī)模較2022年明顯回升”。新年外資大幅流入的過程中，我們也連續(xù)提示“時隔三年，外資或再度成為市場主要矛盾”(詳見20230111《三年之后，外資或再度成為主要矛盾》、20230113《外資在加倉哪些方向？交易盤配置盤有何差異？》)。

(資料圖)

而相比于外資的大幅流入，當前國內資金入場步伐仍較為緩慢。年初至今，偏股基金新發(fā)規(guī)模僅32.8億份，2022年12月也僅322.87億份，仍處于近年來較低水平。與此同時，私募基金2022年11月盡管發(fā)行略有好轉，但規(guī)模仍在縮水，10月至12月倉位也延續(xù)回落。

內資入場較慢，而外資大幅流入的微觀資金面，導致近期外資“一枝獨秀”、成為主導階段性市場方向的主要矛盾。“資金決定風格”，近期外資大幅回流在助力市場震蕩上行的同時，也帶動其重點加倉的、以大消費、大金融等為代表的核心資產成為市場風格主線。

那么，這種外資主導的狀態(tài)能持續(xù)多久？

對于這個問題，我們可以將其分解為兩個小問題，即：1、外資的這種流入，是短期行為還是中長期趨勢？2、外資占據增量資金主導的時期能持續(xù)到什么時候？或者換個角度說，就是內資什么時候重新回歸并大幅入場？

首先，對于第一個小問題，我們認為外資近期的大幅流入絕不是“一時沖動”，而將是貫穿2023年全年的“大勢所趨”。近期外資大幅流入，背后一方面是海外資金年初配置帶來的“開門紅”效應。但更重要的是，從全球資產配置的角度，2022年“內憂外患”導致海外資金配置中國資產動力減弱、甚至一度大幅流出，而當前，不管是對經濟、對地產風險、還是對美聯(lián)儲加息的擔憂，都在明顯緩解和改善。中國資產性價比提升，正吸引外資加速回流。而這一點并不僅體現在A股，為海外資金配置中國資產“橋頭堡”的港股更是如此。

另一方面，對于國內資金，我們判斷后續(xù)可能類似2019年。在年初外資率先發(fā)力后，隨著2023年市場逐漸回暖，內資機構的產品發(fā)行和倉位也將逐步回升，并最終與外資形成合力：公募方面，考慮到新發(fā)規(guī)模回暖滯后市場底近1個季度、實際建倉仍需要1-3個月的時間。私募方面，參考2019年，私募倉位的回升也有一定的滯后性。而險資方面，自2022年11月權益資產(股票+基金)頭寸已開始底部回升。因此，后續(xù)隨著市場逐漸回暖、風險偏好回升，內資機構的產品發(fā)行和倉位也將逐步回升，并與外資形成合力、共振。

因此，未來一個階段內，在外資持續(xù)流入主導，同時國內疫情影響逐步消退、政策寬松加速落地的背景下，我們認為市場的修復仍將繼續(xù)。并且，隨著國內資金逐步入場、共振發(fā)力，今年在增量資金的推動下，對市場可以更樂觀點。

結構上，一方面，繼續(xù)聚焦外資偏好、同時受益于政策放松的、以大消費、互聯(lián)網等為代表的“核心資產”。另一方面，創(chuàng)新藥、信創(chuàng)、半導體、消費電子、儲能、軍工等符合政策引導方向的成長板塊，悲觀預期持續(xù)釋放、擁擠度回落至歷史低位，中長期配置性價比明確，當前也可重點關注、掘金。

本周A股市場回顧

A股資金面跟蹤

A股盈利和估值

海外市場跟蹤

風險提示

關注經濟數據波動，政策超預期收緊，美聯(lián)儲超預期加息等。

（文章來源：興業(yè)證券）