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(資料圖片僅供參考)

A股“破曉”&港股“天亮了”是22年底的“勝負手”。11.10《破曉，AH股光明就在前方》、11.13《港股“天亮了”》以來的持續判斷：港股牛市A股修復市，結構上，我們持續提示的港股“三支箭”和A股“地產鏈+防疫優化鏈”的投資機會，基本都得到驗證。“中國經濟重啟”仍是交易主線，A股地產&防疫政策優化的“托底+重建”的確定性更高。

A股“破曉”下的“春季躁動”已經展開。歲末年初經濟/盈利數據“真空期”、中國年初較為寬松的流動性環境、機構投資者進入新一輪考核初期的容錯率較高提升風險偏好，3因素共同驅動年初的“春季躁動”。歷史上“春季躁動”提前結束(08年/18年/20年)或者未觸發(22年)一般是遭遇了“重大不確定性”沖擊，而當前“中國經濟重啟”確定性高，23年“春季躁動”已經啟動。

如何布局“春季躁動”？——繼續把握“托底+重建”的投資機會。經驗數據顯示，每年“春季躁動”領漲的行業一般是“當期市場主線+前期強勢行業+盈利預期上修行業”，我們判斷：“托底+重建”主線的地產鏈+消費/醫藥同時滿足這3點特征。部分投資者擔心地產鏈+消費/醫藥行情持續性，但我們認為：(1)年初住建部長關于首套房降低首付&利率的表態，將繼續支撐地產鏈行情；(2)“景氣”和“股市特征”綜合打分體系顯示：部分消費/醫藥細分行業仍有較大修復空間，彈性和確定性都較高。

“擴內需”戰略夯實“托底+重建”，引領港股“牛市”的二階段。22年中央經濟工作會議將“供改”轉為“擴內需”+“供改”，重點強調需求側發力，開啟本輪“擴內需”戰略的發令槍。我們在23.1.6《“擴內需”引領港股牛市二階段》中指出：(1)“擴內需”戰略有助于夯實“托底+重建”的投資主線；(2)“擴內需”戰略引領港股“牛市”的二階段；(3)擴內需戰略思路下，港股的重點資產不只是“重建”還要“發展”；(4)擴大內需戰略下，居民就業/收入預期筑頂前，消費股行情將持續走好。

A股“春季躁動”助力“破曉”，繼續配置“托底+重建”。歷史數據顯示：A股“春季躁動”領漲行業大多具備“當期市場主線+前期強勢行業+盈利預期上修行業”等特征，而受益于“托底+重建”的地產鏈和消費/醫藥同時滿足這3點特征。基于“景氣”和“股市特征”的綜合評價體系，當前部分消費細分行業繼續上漲的彈性和確定性仍較高。A股繼續建議配置“托底+重建”：1. 托底：地產鏈(地產適度信用下沉/家電家具)、受益于防疫政策優化的出行鏈(休閑服務)和中期受益的醫藥鏈(醫療器械/醫療服務/中藥)；2. 重建：央國企價值重估(能源/科技央企)，反壟斷政策預期穩定(互聯網/平臺經濟)。主題投資“國家安全”(國產軟件等)、國企改革(建筑等)。

風險提示：疫情控制反復，全球經濟下行超預期，海外不確定性等。

（文章來源：廣發證券）