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過去幾個月，A股市場走出了“深V”行情。大幅波動中，明星基金經理是如何操作的？隨著公募基金二季報披露完畢，基金經理的調倉換股情況和其市場應對之道得以同時曝光。

【資料圖】

基金二季報顯示，基金經理在應對市場波動時有三條路徑：一是順應趨勢，加倉高景氣度的新能源板塊；二是篤定價值，堅守自己的能力圈；三是堅信常識，從企業價值出發進行布局。

順勢而為加碼布局新能源

在二季度的結構性行情中，新能源板塊成為市場中最亮的星。尤其是6月份以來，新能源概念股受到資金熱捧，派能科技、鵬輝能源等儲能概念股漲幅驚人，釩電池、虛擬電廠等概念股也受到投資者青睞。

梳理基金二季報，從基金經理重倉股的變動情況看，部分投資老將也開始布局新能源板塊。以融通基金副總經理鄒曦為例，二季度他對組合結構進行了調整，降低了對銀行、煤炭、建筑等行業的配置比例，增配了工程機械、建材、光伏、風電、儲能、電動車、交運等行業。以他管理的融通行業景氣基金為例，截至二季度末，儲能龍頭股派能科技、風電海纜龍頭股東方電纜、光伏龍頭股天合光能等進入該基金前十大重倉股名單。

興全基金副總經理謝治宇也在加碼布局新能源。他管理的興全合潤基金，重倉股中包括光伏龍頭通威股份。公開數據顯示，在2018年光伏板塊的低谷期，謝治宇不懼下跌，重倉出擊隆基股份，持有兩年多后豪賺數倍賣出。此后，他就很少買入股價高高在上的光伏板塊。此番謝治宇重新買入相關個股，備受市場關注。

同謝治宇一樣布局通威股份的還有他在興全基金的老同事傅鵬博。截至二季度末，傅鵬博管理的睿遠成長價值基金持有隆基股份2174萬股，持倉市值高達13億元。此外，傅鵬博還重倉持有光伏設備龍頭股邁為股份，持倉市值超過11億元。港股上市公司吉利汽車也進入睿遠成長價值基金前十大重倉股名單。

傅鵬博在季報中談到了增持新能源板塊的邏輯。傅鵬博表示，二季度增加了對光伏和新能源個股的配置。“硅料和電池景氣度提升、光伏電池片設備的技術和效率提高，以及新能源車在疫后的快速復工，是我們增持的邏輯起點，相關個股對組合凈值貢獻也較為明顯。”

篤定價值不懼市場波動

對于部分基金經理來說，加倉之前從沒買過的新能源板塊是比較艱難的選擇。在這種情況下，固守能力圈，篤定持有自己熟悉的標的更為切實可行。易方達基金的明星基金經理張坤就是這么做的。

張坤管理的易方達藍籌精選基金季報顯示，今年二季度重倉股變動情況不大。盡管白酒股被張坤小幅減持，但該基金前四大重倉股依然是白酒股，包括五糧液、洋河股份、瀘州老窖和貴州茅臺，上述個股占基金凈值比例均超過10%。這也從某個側面反映了張坤對白酒股的看好。

除了堅守白酒股，張坤還加倉了騰訊控股，藥明生物也出現在基金的前十大重倉股名單中。張坤表示，二季度增加了醫藥等行業的配置，降低了科技等行業的配置，堅定持有商業模式出色、行業格局清晰、競爭力強的優質公司。

張坤表示，通常來說，投資者傾向于要么過于看重風險，要么完全忽視風險，很難有中間地帶。“投資者往往過于相信通過幾次連續觀察得到的結果，憑借零散的證據就拼湊出一個飽滿的形象，并且在頭腦中創建出本來不存在的模式。當我們過于關注某件事時，我們會對記憶中的原因進行搜索。當發現有回歸效應時，就會激活因果關系進行解釋，事實上這未必能站得住腳。”

交銀施羅德基金的劉鵬表示，在結構性行情顯著的市場中，不打算跟隨市場熱點，而是希望能夠冷靜發現并把握高賠率的配置機會。“要跟蹤新能源汽車、新能源、軍工及泛半導體等領域的成長機會，等待好的配置機會。”

富國基金副總經理朱少醒也強調篤定價值的重要性。從他管理的富國天惠基金持倉情況看，二季度對持倉結構進行了微調，加倉了貴州茅臺、寧德時代、五糧液、韋爾股份、東方雨虹、藥明康德、立訊精密，減持了伊利股份和寧波銀行。此外，東方財富成為基金新晉前十大重倉股。

堅信常識從企業價值出發進行布局

面對市場大幅波動，基金經理特別強調了敬畏常識的重要性。

對于二季度的行情走勢，張坤感慨地分析道：“在一季度末，估計很少有投資者能準確判斷出這種預期的大落和大起。”由此，張坤表示，站在三季度初，再次正確預判中國和美國的經濟和股市表現，可能也是相當困難的任務。

在張坤看來，投資實質上是對一個企業的未來作出判斷。而在作出判斷時，需要回歸常識。例如，這家企業提供的產品或服務未來是否被客戶持續需要且增長？外來者模仿這家企業的業務是否足夠困難？生意模式能否產生充足的自由現金流？是否具有良好的企業治理結構并對股東友好？考慮上述事關投資核心的問題，在張坤看來遠比關注行情本身重要。

過去兩個多月，新能源板塊躁動，讓大成基金首席權益投資官徐彥非常感慨。他表示，過去兩個月，市場上似乎只有一種聲音——上漲，之前的下跌幾乎被遺忘了。

徐彥在季報中表示，市場短期是人性，長期是規律，但每個人對人性和規律有不同的理解，對人性的理解決定了基金經理對短期市場的理解。徐彥強調說，對企業投資價值的判斷應該是長期折現，而不是短期景氣度。“和兩年前的此時相比，無論是價值股還是成長股，未來兩年的收益率相對于過去兩年可能會更低而不是更高。”

從徐彥今年二季度的持倉變動情況看，其布局主要集中在低估值的價值股，如三一重工、廣深鐵路股份、中遠海控、中國移動等。

交銀趨勢混合基金經理楊金金強調了逆勢布局的重要性。他表示，展望三季度，比起把握行情的大起大落和板塊輪動的切換，更希望找到從無人問津的底部公司成長為卓越企業的機會。

對于接下來的市場表現，信澳新能源產業基金經理馮明遠表示，公司基本面才是最重要的因素。他認為，下一階段市場將更加注重基本面的質量。“將繼續在新能源、科技、高端制造等主要賽道耕耘，深挖基本面扎實的優質個股，自下而上挖掘投資機會。”

（文章來源：上海證券報）