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隨著數字人民幣試點的不斷鋪開，針對數字人民幣的定位、屬性、價值還存在一些認知誤區。比如，數字人民幣與電子支付是怎樣的關系、數字人民幣是否會替代紙幣等熱點問題，此前已有過諸多討論。

如何區分央行數字貨幣與商業銀行的M1貨幣以及其他各種貨幣？它們作為貨幣的可行性和穩定性怎么樣？如何理解數字人民幣定位于M0？中國人民銀行是否應該加快發行并更多地發行數字貨幣？數字貨幣需要國際標準么？

4月16日，在2022清華五道口全球金融論壇上，中國金融學會會長、中國人民銀行原行長周小川，詳細分析了上述問題。

商業銀行賬戶里的M1，作為貨幣的可行性和穩定性怎么樣？

有觀點認為，央行貨幣就是穩定的，央行發行的是M0（流通中的現金），商業銀行賬戶里的錢M1（狹義貨幣供應量）是商業性貨幣，不具有100%的穩定性。

對此，周小川認為，這一說法是值得質疑的，也容易引起一些信任上的混亂。“商業銀行的貨幣或賬戶里的資金具有相當高的穩定度，當然也不是100%的穩定。商業銀行有的會出問題，會破產，破產時你的資金也可能會拿不出來，但也是個別現象。”

“為什么說商業銀行也可以發行M0？其中一個例子是中國香港。”周小川稱，中國香港過去有匯豐、渣打兩家發鈔行，1997年又加入了中銀香港，三家商業銀行進行發鈔，但是對三家商業銀行的要求是非常高的，所以三家銀行發的港幣也是高度穩定的。監管對商業銀行的要求是相當高的，特別是發鈔行要求會更高，比如，一是很高的資本充足率；二是，商業銀行要求有準備金，包括存款準備金、清算準備金；三是，有存款保險機制，保證清盤時能夠償付；四是要有強有力的監管，對資產負債表、資產方和負債方的質量都有明確的要求，對資產方有風險權重的安排，要做壓力測試，這些監管保證了銀行的質量；五是，公司治理，這些銀行必須有制衡的結構，隊伍要有足夠的專業性，要有合格的內審和外審，對高管也有一定的要求。

周小川認為，在上述情況下，商業銀行的M1具有非常高度的接近中央銀行貨幣的特征，因此，不能說這是商業貨幣、是不穩定的。

周小川指出，第三方機構如果想創新，想做數字貨幣或者參與支付系統，就要向高標準靠攏。穩定幣不是自稱的，要有一系列條件考核與證明。“當前，有很多創新的嘗試是針對穩定幣，穩定不穩定不是自稱的，要看是否有100%的準備金、資產方安全與流動性如何、是否想繞過監管、是否考慮過在惡劣情況下進行壓力測試等等。”他稱。

“出錯在技術上并不可怕，關鍵是怎么改變技術。但出了錯以后不能用錢覆蓋住，對外也不說。”周小川說，大型科技公司和科技金融公司的發展是有前途的，在支付業大有前景，但要講究誠信，不要耍小聰明，提高質量，向高標準看齊。

周小川強調，不要輕易動搖對商業銀行賬戶資金的信任，發鈔是最高等，參與支付是在支付中某一個環節起作用，甚至參與支付收單行，收單也是參與支付，每個層次上的工作要求是不一樣的。

如何理解數字人民幣定位于M0？

對于數字人民幣定位于M0，有人表示理解，也有人提出了質疑。

周小川解釋稱，研發數字貨幣是為了替代M0，這表明數字貨幣是把應用的重點放在零售環節，特別是借助于互聯網和移動互聯網終端給大家提供更大的方便。

“在發展數字貨幣的早期，沒有打算想替代金融市場交易，如股票市場、債券市場、外匯市場。也有人提出可以用以區塊鏈為基礎的數字貨幣來替代，這引起研發重點的考慮，對現行系統會不會造成某種沖擊和混亂，因此我們所說的聚焦于替代M0是可以有多方面的觀察和解讀的。”他稱。

周小川同時指出，M0和M1之間并不是隔絕和截然分開的，賬戶里的錢如果合規可以提出來做現金，在一定條件下，M0和M1中間有個管道連通，近似等價，不會出現M0是央行貨幣就是高度穩定的、M1不穩定的情況。

中國人民銀行是否應該加快發行并更多地發行數字貨幣？

當前，很多國際討論認為，中國數字貨幣發展很快，是將來了不起的“武器”，是央行的資產。“貨幣發行是資產負債表的負債方，也就是說中央銀行要通過制度保障、承諾和后援支持來保障央行發出去的貨幣有購買力，到時候能用，所以是一種負債。因此從這個角度來講，想把數字貨幣應用在其他方面并不是那么容易。”周小川稱。

周小川認為，國家可以賦予貨幣強制性的命令，比如什么樣的交易必須用什么貨幣，可能這種貨幣的地位就有所提升，但也有可能只是一個過手的中介。

“我們邊貿中發生過這樣的現象，中國和邊境國家的貿易，我們鼓勵既可以用對方的貨幣，也可以用人民幣，但有的地方就是人民幣好用，對方的貨幣不好用；也有的交易，商戶收了貨幣以后不管是M0形式還是M1形式，都爭取當天下班前送回銀行，銀行也爭取下班以后再加一點班把貨幣轉出去，轉到對方國家，不保留這種貨幣頭寸。原因或是在于擔心匯率風險，也有不少是因為上級行要求不保留對方貨幣的頭寸。”周小川說。

周小川強調，數字貨幣要注重它的真實應用，不是強制某類交易必須用這個貨幣。“從使用的角度來講，最后要看到老百姓愿意把這種貨幣放在錢包里，今天用也行，明天用也行，收了錢（不管是紙質的還是數字的）并不著急送還給銀行，這是一個考驗，要著重考慮。”他稱。

數字貨幣有不同的賽道，如何看待競爭關系？

周小川表示，要鼓勵創新，鼓勵新產品研發，研發之后應該創造一定條件試點。只有經過試點，有多種方案并且之間存在競爭，才能產生優勝劣汰。

“不同于其他制造業和生產領域，貨幣領域可能更加敏感，因此，在這個競爭過程中要注意公平，不能惡意打壓對手方，也不能破壞金融基礎設施，輕易地替代金融基礎設施可能造成的風險比較大。”他稱。

需要注意的是，周小川認為，創新出的東西最開始肯定是缺少通用性或互操作性，在一定階段，還是要有一些主管部門、監管部門或協會來加強通用性，制定一些通用性的標準和互操作，這樣有可能多方并行，但是會增加通用性，將來才能真正方便老百姓。

周小川強調，數字貨幣不可能一開始太強調高度的一致性，不可能事先決定由誰做標準，先進標準是制定不出來的，只有在實踐中多方案并行，競爭選優，后來到一定階段有些機構來增強這種通用性，才能強制性地或者半強制性地推進互通性。這也是現在國際上對數字貨幣的一個做法。

總的來講，數字貨幣有幾個不同的賽道。一是Token-based以代幣為基礎的賽道，另一種是account-based以賬戶為基礎的賽道，以支付指令為基礎的也可以是一個賽道。

“有的錢包里裝的是Token（代幣），有的錢包里裝的是現金，有的錢包是連著銀行賬戶，有的錢包里裝的是支票，也可以有混合的錢包。數字貨幣發展到現在，錢包的概念用得比較多。真正不同的產品是在不同的賽道上競爭。”周小川表示。

周小川表強調，發展競爭有很多不同的賽道，最需要警惕的就是創新者、BigTech、FinTech不要挪用客戶資金。“確實有一些人一開始設計系統就想挪用人家的錢，但是屬于少數，大多數情況下都是后來在運行過程中出了問題，出現窟窿了，才不得不挪用客戶的資金。”他稱。

數字貨幣是否需要立法先行以及國際標準？

有觀點認為，數字貨幣當前需要立法先行，要有國際標準。“這個愿望是好的，但是還在研發、創新過程中，不可能把立法搞那么清楚。”周小川稱。

根據《中國人民銀行法》的規定，人民銀行負責發行人民幣、管理人民幣流通，同時要維護支付清算系統的正常運行。

“如果人民銀行要發行一個新版人民幣，不管是硬幣還是紙幣或者什么類型的貨幣，都要事先發公告，要禁止偽造貨幣，任何單位、個人不得印制、銷售代幣票券，一定程度上擋住了代幣產品隨隨便便就發行出來，因為任何單位都不準發行。”周小川說，數字貨幣的研發，研發出來屬于人民幣，并沒有說要先立法，不立法就不能有數字人民幣，“因此冬奧會試點的e-CNY沒有法律障礙，而第三方發行貨幣是不行的，要有立法支持。”

談及國際標準，周小川認為，發行貨幣是主權事項，各個國家自己定義，不涉及國際標準，雖然大家希望國際組織能起到一定作用，特別是在跨境支付標準中起到引導和建立秩序的作用，但沒有法律上的要求必須先有標準了才能做。

周小川強調，跨境支付涉及到很多問題，特別是涉及到匯率等，對于國際組織來講也都是難題。

地緣政治不穩定情況下，數字貨幣會起到什么作用？

周小川稱，數字貨幣至少中國的e-CNY設計是為了零售，為了百姓方便、商戶方便，不是為了替代美元，“不排除e-CNY未來可能有跨境支付的前景，但估計也會注重于零售，跨境零售的應用。”

當前，部分國家受到SWIFT制裁，貿易、投資、金融市場都受到較大影響。周小川認為，如果金融的支付系統或者支付通訊系統滑入某種冷戰格局，對大家來說都是會有損失的。