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上海機場(600009.SH)百億資產(chǎn)重組迎來最新進展。

11月30日晚間，上海機場披露重組草案，公司擬作價191.33億元，以發(fā)行股份的方式，收購上海虹橋國際機場有限責任公司(以下簡稱“虹橋公司”)100%股權(quán)、上海機場集團物流發(fā)展有限公司(以下簡稱“物流公司”)100%股權(quán)及上海浦東國際機場第四跑道相關(guān)資產(chǎn)(以下簡稱“浦東第四跑道”)，并向控股股東機場集團非公開發(fā)行股票募集配套資金不超過50億元。

時隔17年，虹橋公司再次回歸上海機場體系內(nèi)，不僅在于解決虹橋、浦東兩大機場一直存在的同業(yè)競爭問題，兩大機場還將以此為契機進行全面資源整合。

長江商報記者注意到，此前受疫情沖擊，以國際航班為主的浦東機場面臨較大的經(jīng)營壓力。不僅如此，并且，今年其重要的免稅業(yè)務(wù)變動，收入銳減。前三季度，上海機場續(xù)虧12.51億元。

相較于此，以境內(nèi)航班為主的虹橋機場已逐漸恢復(fù)正常運營，運營效益實現(xiàn)率先反彈。今年上半年，虹橋公司實現(xiàn)凈利潤6374.18萬元。

市場普遍認為，由于受國際流量影響，免稅業(yè)務(wù)話語權(quán)尚未恢復(fù)，此時上海機場注入虹橋公司等資產(chǎn)，將提升其盈利能力。

解決同業(yè)競爭優(yōu)化統(tǒng)一資源配置

對于此次資產(chǎn)整合，上海機場將采用發(fā)行股份購買資產(chǎn)及募集配套資金兩步完成。

重組草案顯示，上海機場擬通過發(fā)行股份的方式購買機場集團持有的虹橋公司100%股權(quán)、物流公司100%股權(quán)和浦東第四跑道。交易完成后，虹橋公司和物流公司將成為上市公司全資子公司，浦東第四跑道將成為上市公司持有的資產(chǎn)。

根據(jù)評估，虹橋公司100%股權(quán)、物流公司100%股權(quán)和浦東第四跑道的評估值分別為145.16億元、31.19億元、14.97億元，相較于賬面價值分別增值91.52%、269.97%、29.36%，最終交易價格分別為145.16億元、31.19億元、14.97億元，合計約為191.32億元。

此外，上海機場還將向控股股東機場集團非公開發(fā)行股票募集配套資金，不超過50億元，擬用于四型機場建設(shè)項目、智能貨站項目、智慧物流園區(qū)綜合提升項目及補充上市公司和標的公司流動資金。

長江商報記者注意到，虹橋機場原本就是上海機場旗下資產(chǎn)。2004年，上海機場以虹橋機場部分航空業(yè)務(wù)資產(chǎn)與機場集團擁有的浦東機場部分航空業(yè)務(wù)等資產(chǎn)進行置換。資產(chǎn)置換完成后，形成了上海市的兩座主體客運業(yè)務(wù)民用機場由上市公司和機場集團分別經(jīng)營的局面。

從功能定位來看，目前浦東機場、虹橋機場在航線布局、運力調(diào)配等方面各有側(cè)重，但都是上海航空樞紐建設(shè)的重要承擔者。

不過，由于同屬于機場集團旗下，且都在上海經(jīng)營，兩大機場不可避免地存在同業(yè)競爭問題，機場集團也一直想要“實現(xiàn)通過一個上市公司整合集團內(nèi)航空主營業(yè)務(wù)及資產(chǎn)”。

時隔17年的再回歸，不僅僅是機場集團與上海機場共同完成解決同業(yè)競爭的歷史承諾，也意在將機場集團內(nèi)航空主營業(yè)務(wù)及資產(chǎn)整合至上市公司，以促進上海機場聚焦航空主業(yè)，實現(xiàn)自身跨越式發(fā)展。同時，兩大機場進行全面資源的整合，將有利于上海機場優(yōu)化航線航班的統(tǒng)一資源配置，提高運營效率及盈利能力，更好地輻射長三角等區(qū)域經(jīng)濟帶，并增強上海國際航空樞紐的整體競爭力。

免稅業(yè)務(wù)話語權(quán)下降重組提振業(yè)績

事實上，去年疫情暴發(fā)以來，以運營國際航線為主的浦東機場經(jīng)營面臨嚴峻挑戰(zhàn)。選擇在此時啟動重組，或?qū)⑻嵘虾C場的運營能力。

數(shù)據(jù)顯示，2020年，上海機場實現(xiàn)營業(yè)收入43.04億元，凈利潤-12.67億元，同比分別下降60.68%、125.18%。今年前三季度，上海機場營業(yè)收入繼續(xù)下滑20.09%至27.47億元，凈利潤續(xù)虧12.51億。

相較于主打境外航線的浦東機場而言，以境內(nèi)航班為主的虹橋機場已隨著國內(nèi)疫情的有效控制逐漸恢復(fù)正常運營，運營效益實現(xiàn)率先反彈。

重組草案披露，2019年至2021年上半年，虹橋公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入31.38億元、21.8億元、13.63億元，凈利潤5.15億元、-2.15億元、6374.18萬元。

此外，圍繞上海機場開展貨運業(yè)務(wù)的物流公司，盈利能力較為穩(wěn)定。2019年至2021年上半年，物流公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入16.15億元、16.37億元、9.43億元，歸母凈利潤2.38億元、2.26億元、1.13億元。

長江商報記者注意到，在上海機場和虹橋公司的收入結(jié)構(gòu)中，非航空性收入是兩家公司的重要收入來源。其中，上海機場的非航空性收入主要來自于日上免稅行(上海)有限公司。

但今年年初，上海機場簽訂免稅店項目經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓合同之補充協(xié)議，公司免稅收入不再與免稅銷售額掛鉤，僅與國際客流量掛鉤，且似乎從保底與銷售分成中變成取低模式，這就使得公司在收取免稅店租金方面變?yōu)楸粍拥匚弧?/p>

受上述消息影響，今年以來，上海機場股價持續(xù)下滑，即便是在重組消息刺激下，12月1日收盤，上海機場報收44.88元/股，較年初最高點82.99元/股仍跌去46%。

與之不同，虹橋公司的非航空性業(yè)務(wù)的收入主要通過向航空運輸企業(yè)、零售服務(wù)企業(yè)、廣告公司等企業(yè)收取系統(tǒng)設(shè)備使用服務(wù)費、租賃費用以及經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓費用來實現(xiàn)。今年上半年，虹橋公司的非航空性收入占比增至54%。其中，商業(yè)餐飲收入、廣告陣地相關(guān)收入及其他非航收入占比分別為14.42%、17.2%、22.38%。

由于目前國際客流尚未恢復(fù)，對于在免稅業(yè)務(wù)中暫失話語權(quán)的上海機場而言，虹橋公司的注入將在極大程度上改善公司的盈利能力。

本次交易中，機場集團作出業(yè)績承諾，即2022年至2024年，物流板塊資產(chǎn)實現(xiàn)的扣非歸母凈利潤分別為1.87億元、2.19億元、2.43億元，廣告板塊資產(chǎn)實現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于虹橋公司的凈利潤分別為4.17億元、4.35億元、4.49億元，兩大板塊三年的凈利潤數(shù)將合計不低于19.5億元，但未對虹橋公司整體盈利情況作出業(yè)績承諾。(長江商報記者徐佳)