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紊亂，還是有序？能源要素關乎經(jīng)濟平穩(wěn)運行。今年8月開始近20個省份拉閘限電，可謂十年來最為嚴峻的“電荒”。突如其來的缺電限產(chǎn)，從供給方?jīng)_擊著正在回落的總需求，經(jīng)濟下行壓力可想而知。

詭異的是，本輪電力短缺竟然發(fā)生在經(jīng)濟趨弱而非過熱階段。追根溯源只有兩種邏輯可能：一是電力供應總量不足，尤其是煤炭生產(chǎn)受限；二是電力需求結構惡化，尤其是高耗能生產(chǎn)增加。保供穩(wěn)價措施出臺，是否意味著電力短缺緩解？即使緩解，能耗“雙控”之下工業(yè)生產(chǎn)是否依然受限？

還會缺煤限電嗎？

我國電力供應結構中超過七成是火力發(fā)電，煤炭供需狀況能否改善仍是緩解電力短缺的關鍵。事實上，受到安監(jiān)環(huán)保政策加碼、涉煤反腐、超產(chǎn)入刑等多重影響，今年以來煤炭生產(chǎn)尤其是表外產(chǎn)能受到抑制。

隨著近期內(nèi)蒙古等煤炭主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)能釋放，預計四季度可增加產(chǎn)量5500萬噸左右，加之宏觀經(jīng)濟動能趨弱，煤炭供需缺口有望收窄。值得一提的是，最近電價逐步放開的改革有利于緩解長期以來“市場煤、計劃電”引致的深刻扭曲。但與今年煤價的驚人漲幅相比，電價的調(diào)節(jié)作用仍是溫和且邊際的。

還會限產(chǎn)停工嗎？

即使缺煤限電緩解，在能耗“雙控”的強約束之下，未來工業(yè)生產(chǎn)是否依然受限？上半年單位GDP能耗只下降了2%左右，離全年3%的壓降目標仍有較大差距。雖然三季度曾實施大范圍限電限產(chǎn)，但從用電量等高頻指標觀察，整體能耗降幅并不大，這就使得四季度的壓降任務依然艱巨。

值得強調(diào)的是，在技術進步短期難以顯著提升的前提下，單位GDP能耗還與產(chǎn)業(yè)結構的變化密切相關。疫情以來我國高度依賴外需及工業(yè)，這使得單位GDP能耗大幅上升成為必然。當前服務業(yè)修復速度趨緩，四季度工業(yè)生產(chǎn)增速“必須”明顯下降，才可能反過來滿足年初制訂的能耗目標。

總的來看，年內(nèi)能耗“雙控”目標完成壓力依然較大，疊加今年冷冬的可能影響，電力供給將優(yōu)先民生需求，工業(yè)尤其是高耗能行業(yè)限產(chǎn)或仍是四季度的現(xiàn)實可能。

（作者伍戈系長江證券首席經(jīng)濟學家，徐劍、高童、曹海巍系長江證券研究員，李依霏、杜周欣、陳家齊、李娜系長江證券實習研究員）

第一財經(jīng)獲授權轉(zhuǎn)載自微信公眾號“伍戈經(jīng)濟筆記”。