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2021年1月7日，北京點眾科技股份有限公司(下稱“點眾科技”)更新了招股書，擬在創業板上市募資6.27億，主要用于升級內容資源庫、升級閱讀技術，以及補充流動資金。早在2016年，點眾科技就已在新三板掛牌，不料第二年就因“配合公司經營戰略調整”而突然摘牌。隨后點眾科技開啟了籌備創業板上市的計劃，2019年6月，點眾科技首次提交了創業板IPO招股書。此次招股書的更新，意味著點眾科技在IPO的道路上又前進了一步。

根據公司財報顯示，在同類上市公司閱文集團(下稱“閱文”，00772.HK)因收購新麗傳媒而出現虧損、掌閱科技股份有限公司(下稱“掌閱科技”，603533.SH)2017-2019年營收僅增長了12.90%的背景下，點眾科技同期營收增長了187.07%。在2017-2019年以及2020年1-6月的凈利潤分別為0.66億元、0.82億元、1.19億元 和 1.35億元，2018 年和 2019 年的凈利潤增速分別為 24.13%和 46.32%，實現了高水平的業績增長，但這樣的高速增長能否持續?

雖然在盈利水平上與同類上市公司相比有過之而無不及，但點眾科技的財務數據卻令人迷惑。根據資產負債表顯示，截至2020年6月30日，點眾的貨幣資金有5.95億元，明明流動性充足，卻還計劃股權融資IPO募資2億元來補充流動資金。此外，截至2019年12月31日，點眾科技的銀行存款為4.54億元，根據央行基準利率0.35%，年度的利息收入遠遠不止公司披露的25.28萬元。公司方聲稱是將部分閑置資金購買了短期理財產品，既是理財產品為何未計入交易性金融資產欄目中?《投資者網》就上述問題問及點眾科技，但公司并未給出任何回應。

獲客成本和版權采購成本攀高

隨著我國互聯網行業格局成型，流量紅利效應減退，致使供需關系的新一輪博弈推動流量價格攀升，數字閱讀服務提供商普遍面臨更高的獲客成本。點眾科技近年來也在不斷增加獲客成本、積極拓寬推廣規模。2017-2019年以及2020年1-6月，點眾科技單個付費用戶獲客成本分別為14.13元、28.7元、43.68元和48.24元。

同期，進入數字閱讀市場較早、具有較高的知名度的閱文集團單個付費用戶獲客成本僅為6.32元、8.27元、17.92元和25.90元。自從閱文集團在和騰訊資本合作后，有了騰訊流量導入的支持，使得閱文集團單個付費用戶的獲客成本顯著低于點眾科技。在流量成本高企、行業競爭加劇的大趨勢下，如果點眾科技未來不能設法控制獲客成本，無法有效地提高推廣效率，極有可能會對公司的整體盈利水平造成影響。

此外，在數字閱讀市場競爭日趨激烈的背景下，優質版權持有方具有較強的議價能力，以致優質數量版權價格近年來整體上漲。為了構建優質的內容儲備來吸引客戶，點眾科技投入了大量資金在版權采購上，2017-2019年以及2020年1-6月的版權成本分別為0.38億元、0.55億元、1.04億元和0.94億元，呈快速上升趨勢。

獲客成本和版權采購成本的攀高恐對點眾科技主營業務毛利水平和整體盈利能力產生不利影響。2017-2019年以及2020年1-6月，點眾科技的綜合毛利率為35.11%、26.64%、20.91%和21.3%，2017-2019年，點眾科技為了鞏固競爭優勢、提升行業地位而不斷加強推廣力度和版權采購力度，以致毛利率出現下降趨勢。

在獲客成本和版權采購成本水漲船高的背景下，點眾科技恐怕難免會陷入選擇市場還是選擇盈利的兩難之境。

作品數量和質量有待提高

數字內容的規模是閱讀企業開展業務的基礎，根據易觀發布的《中國移動閱讀市場年度綜合分析2020》，點眾科技及其子公司中企瑞銘的用戶規模皆處于第三梯隊，與第一梯隊的閱文和掌閱仍有較大的差距。在數字內容數量上，閱文集團截至2019年末已有1220萬冊內容儲存，掌閱科技截至2020年末已有50萬冊內容儲備，同期點眾科技僅有19.75萬冊。

在點眾快看小說APP中，作品類型同質化嚴重，大多是言情和玄幻，經濟類、博聞類作品甚少。例如“男頻”中，一共有“玄幻”、“仙俠”、“武俠”、“奇幻”、“科幻”、“游戲”、“競技”七個分類夾，其中有三個分類夾內是空的，還有一個分類夾內僅有一部作品。與招股說明書中“滿足廣大讀者對優質、多樣、差異化的閱讀需求”的標榜，顯然存在一定差距。

根據Mob研究院發布的《2020移動閱讀行業研究報告》顯示，移動閱讀用戶泛娛樂愛好廣泛，這意味著網文還有眾多的題材和類型值得挖掘。比如掌閱科技就很好地瞄準了課外書市場，引進教育部語文新課標推薦圖書，深度挖掘了潛在學生用戶。相對而言，點眾科技單一的作品類型恐難使其在競爭激烈的數字閱讀市場吸引更多讀者。

此外，優質的數字內容也是提升企業核心競爭力和企業長遠發展的關鍵。只有優質的閱讀內容才能吸引更多的付費用戶，才能為未來網文影視化、漫改奠定基礎，維持企業的可持續發展。點眾科技在提升作品內容質量上同樣任重道遠，在快看小說APP書庫的精選一類里，映入眼簾的竟是一大片雷人的標題，文章情節套路化。

點眾科技在招股書中表示，未來會加強對IP的運營。但開發IP離不開資本和優秀作品的支持。因此，面對不斷迭代的市場，培育新的作家和作品尤為迫切。

不久前，閱文集團發布了新的作家扶持計劃，關于點眾科技該如何與閱文這類龍頭企業爭奪優秀的作家和作品資源的問題，《投資者網》曾向點眾科技問詢，但對方未給予回復。

變現模式亟待豐富

付費閱讀是點眾科技目前主要的變現模式，2020年1-6月，點眾科技付費閱讀模式下的業務收入分別占數字閱讀業務收入和主營業務收入的87.52%、86.01%。該種變現模式是通過公司向用戶提供獲得授權的版權書籍，用戶以按章/本購買或包月的形式進行消費來獲利。但點眾科技未來要想依靠目前的變現模式繼續高速增長并不容易。

免費閱讀興起，擠壓了付費閱讀的生存空間。閱文集團與騰訊合作開發的微信讀書通過免費閱讀+廣告的模式給付費閱讀模式帶來了巨大的挑戰。免費閱讀的興起勢必會令各大閱讀平臺流失一部分付費用戶。

目前微信讀書的注冊用戶數為2.1億，在巨大的用戶規模下，廣告收入給閱文集團帶來了不菲的收益。盡管點眾科技也有過免費閱讀+廣告模式的嘗試，但由于缺乏流量、用戶數量少等原因最終收入甚微。點眾科技主打的付費模式在免費閱讀的挑戰下，未來若想繼續吸引用戶付費，只有通過買斷大量的優質數字內容。2017-2019年間，點眾科技買斷的作品數量共計只有4024本，完全無法與免費閱讀市場的作品數量相爭。

此外，當碎片化的時間成為互聯網爭奪的重點后，有聲閱讀憑借閱讀場景優勢和低成本優勢成為了移動閱讀行業新的增長點。2021年1月15日，騰訊音樂娛樂集團(下稱“騰訊音樂”、TME)宣布收購深圳市懶人在線科技有限公司(下稱“懶人聽書”)100%股權。

有聲閱讀的悄然興起勢必會吸引一部分傳統閱讀市場的客戶，致使傳統閱讀市場的用戶進一步流失。并且，隨著與閱文集團達成戰略合作，懶人聽書擁有了覆蓋國內85%以上的原創文學內容的有聲改編權。點眾科技在數字內容總量和買斷版權數量都不占優勢的背景下，要想通過傳統的在線閱讀業務和付費閱讀模式來維持業績的增長恐有難度。

除了有聲閱讀，精讀、速讀類的短視頻也在各大視頻類APP層出不窮。在高速運轉的現代社會，能沉下心來閱讀一本幾十萬字的電子書的時間很少。相較而言，觀看精讀類短視頻能在單位時間內獲取更多信息量。用戶花三五分鐘就能了解一本書的概況，在一定程度上削弱了用戶再去閱讀電子書的興趣。

面對免費閱讀、有聲閱讀和精讀類短視頻的攻勢，點眾科技的變現模式亟待變革和豐富。隨著騰訊和閱文加碼影視和音頻行業布局，掌閱科技和字節跳動合作打開IP商業化發展模式，具有資本背景的移動閱讀龍頭企業持續壯大。如果點眾科技無法及時找到合適的戰略合作對象，尋得資本與流量支持，將來或許只能在夾縫中求生存。?