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今年前三季度，三元股份營收同比下滑13.73%至54.21億元;歸母凈利潤為-0.46億元，同比下滑122.67%

近幾年，通過資本賦能、并購整合，北京三元食品股份有限公司(下稱三元股份，600429.SH)已經是一家擁有國內外資源品牌的乳企。但是，梳理其近幾年的業績可以看到，2017年至2019年，該公司歸母凈利潤合計為3.9億元，如果剔除掉非經常性損益，此三年的扣非后歸母凈利合計僅為1.63億元。

有分析人士認為，近年來，支撐該公司利潤空間的離不開政府補助、合營企業北京麥當勞食品有限公司(下稱北京麥當勞)帶來的投資收益等。

據三季報數據顯示，今年前三季度，三元股份營收同比下滑13.73%至54.21億元;歸母凈利潤為-0.46億元，同比下滑122.67%。值得注意的是，截至2020年9月30日，三元股份投資收益較上年同期下滑82.24%、僅錄得0.37億元。三元股份表示，投資收益銳減主要是受疫情影響，合營企業麥當勞經營利潤減少所致。

另外，其液態奶、固態奶、冰淇淋業務均出現收入下滑，其中固態奶收入同比下滑最為嚴重、近乎腰斬。而今年前三季度，該公司其他應收款為0.40億元，較上年末增加381.52%;短期借款為5.19億元，較上年末增加89.00%。截至2020年9月30日，三元股份經營活動產生的凈現金流為2.22億元，較上年末減少36.29%，該公司或存在一定的償債壓力。

在三季報中，三元股份預測，其二、三季度雖已實現盈利，但不能完全彌補受疫情影響的一季度虧損額，故預計年初至下一報告期期末，其累計凈利潤較上年同期可能大幅下降。

歸母凈利虧損0.46億元

公開資料顯示，三元股份屬于乳制品制造行業，其前身是成立于1956年的北京市牛奶總站，1968年更名為北京市牛奶公司，1997年成立了北京三元食品有限公司，2001年公司改制為三元股份，于2003年9月掛牌上市。目前，該公司擁有“三元”“極致”“愛力優”“八喜”“燕山”和“太子奶”等一系列有較高知名度的品牌。

梳理其近年來的業績，可以發現，三元股份的業績表現可圈可點。2017年—2019年，三元股份實現營收分別為61.21億元、74.56億元、81.51億元，同比變動幅度為4.56%、21.80%、9.32%;對應各年度錄得的歸母凈利潤分別為0.76億元、1.80億元、1.34億元，同比變動幅度為-34.61%、137.25%、-25.51%。顯然，近三年來，該公司營收、歸母凈利潤的增長能力呈現不穩定狀態，尤其是在2019年度，雖然錄得營收同比增加，但歸母凈利潤與營收增速背離、盈利空間較上年壓縮近0.5億元。

近日該公司發布三季報。數據顯示，今年前三季度，三元股份營收實現54.21億元，同比下滑13.73%;歸母凈利潤為-0.46億元，同比下滑122.67%;加權平均凈資產收益率為-0.94%，較上年同期減少4.97個百分點。需要注意的是，今年1—9月，該公司非經常性損益合計為0.13億元，其中政府補助為0.21億元，扣非后歸母凈利潤虧損0.59億元，同比下滑142.86%。

在三季報中，三元股份表示，報告期內公司執行了新收入準則，將原計入銷售費用的市場助銷投入調整沖減營業收入，與上年同口徑對比，2020年前三季度的營業收入同比下降6%。

從數據來看，相較上半年歸母凈利潤虧損1.01億元、同比下滑155.06%，三元股份前三季度的凈利虧損金額及下滑幅度有所減少和收窄，但是仍未能轉正?？紤]到今年已經臨近尾聲，2020年的整體盈利情況不容樂觀。

值得注意的是，截至2020年9月30日，三元股份其他收益為0.19億元，較上年同期的1.05億元下降82.11%;該公司投資收益為0.37億元，較上年同期的2.10億元下滑82.24%。對此，三元股份解釋稱，其他收益的減少主要是上期收到企業發展資金及產業發展扶持資金，而本期無此項收益;投資收益的銳減主要是受疫情影響，其合營企業麥當勞經營利潤減少所致。

《投資時報》研究員查閱以往財報注意到，北京麥當勞是其持股50%的合營企業，2017年—2019年，按照權益法確認，北京麥當勞投資損益分別為1.87億元、2.29億元、2.34億元。從數據來看，近三年來，北京麥當勞投資收益增厚了該公司各年度業績，而今年疫情影響致使合營企業麥當勞經營利潤銳減，對于三元股份而言并不是好消息。

三元股份近年營收及同比增速

數據來源：wind

三元股份近年歸母凈利潤及同比增速

數據來源：wind

固態奶收入下滑近五成

從經營數據來看，今年前三季度，三元股份液態奶實現收入32.08億元、固態奶業務實現收入5.41億元、冰淇淋業務實現收入為10.15億元、涂沫醬業務實現收入6.30億元，四大主營業務合計收入為53.94億元。對比上年同期，可以發現，今年前三季度，其液態奶、固態奶、冰淇淋業務分別同比下滑5.73%、46.10%、14.60%，其涂抹醬業務同比增加2.00%。

可見今年前三季度，除了涂抹醬業務較上年同期微增外，該公司其余三大業務均出現同比下滑狀況，其中固態奶收入下滑最為明顯。

由于三元股份的核心市場是北京，按照地區分類來看，今年前三季度，該公司北京地區實現主營業務收入為28.41億元，較上年同期下降9.12%;北京以外地區收入為25.53億元，較上年同期下降17.29%。從以上數據來看，今年前三季度，三元股份在北京地區的經營收入受挫面相對較小，而北京以外地區受影響較大，其銷售區域化屬性仍較明顯。

另外，從負債方面來看，截至2020年9月30日，該公司其他應收款為0.40億元，較上年末增加381.52%;短期借款為5.19億元，較上年末增加89.00%;一年內到期的非流動負債為0.47億元，較上年末減少42.49%;長期借款為29.38億元，較上年末減少6.11%。雖然，一年內到期的非流動負債和長期借款較上年末有所收窄，但是陡增的短期借款或仍帶來一定的償債壓力。

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