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達(dá)達(dá)集團(tuán)上市的靴子終于落地。5月13日，6歲的達(dá)達(dá)集團(tuán)向美國證券交易所(SEC)遞交招股說明書，計(jì)劃以“DADA”為交易代碼在納斯達(dá)克掛牌上市，募集最多1億美元資金。

創(chuàng)建于2014年7月的達(dá)達(dá)，起初只是一個(gè)眾包物流開放平臺，也就是如今的達(dá)達(dá)快遞。到2016年4月，達(dá)達(dá)與京東旗下O2O平臺“京東到家”合并，業(yè)務(wù)拓展至本地即時(shí)零售，京東也由此成為“達(dá)達(dá)-京東”的最大股東。2019年12月，達(dá)達(dá)更名為“達(dá)達(dá)集團(tuán)”，明確即時(shí)配送“達(dá)達(dá)快遞”和即時(shí)零售“京東到家”兩個(gè)業(yè)務(wù)主線。當(dāng)前，達(dá)達(dá)快遞覆蓋全國超過2400個(gè)縣區(qū)市，京東到家覆蓋超過700個(gè)縣區(qū)市。截至2020年3月31日的12個(gè)月里，京東到家平臺上活躍的門店數(shù)量達(dá)到8.9萬個(gè)。

招股書顯示，2019年達(dá)達(dá)集團(tuán)凈收入30.99億元人民幣，同比增長60%;2020年第一季度凈收入為10.99億元，同比增長109%。但達(dá)達(dá)仍處于連續(xù)虧損狀態(tài)，2017~2019年的凈虧損分別為14.49億元、18.78億元、16.7億元。

《中國經(jīng)營報(bào)》記者了解到，早在一年前的2019年5月，達(dá)達(dá)集團(tuán)就被爆出赴美上市計(jì)劃，彼時(shí)傳言的募資規(guī)模在5億美元。如今靴子落地，達(dá)達(dá)擬募資1億美元。此次IPO籌集到的資金將主要用于投資技術(shù)和研發(fā)、實(shí)施營銷計(jì)劃和擴(kuò)大用戶群。對于相關(guān)采訪，達(dá)達(dá)集團(tuán)表示目前公司處于靜默期。

客戶分散化待破局

對于達(dá)達(dá)集團(tuán)來說，未來需要開拓客戶資源，把雞蛋放在多個(gè)籃子里，分散風(fēng)險(xiǎn)。

在2016年的合并協(xié)議中，京東以京東到家的業(yè)務(wù)、京東集團(tuán)的業(yè)務(wù)資源以及2億美元現(xiàn)金換取“達(dá)達(dá)-京東”新公司大約47.4%的股份，成為最大股東。

根據(jù)招股書顯示，京東目前約持有該公司4.15億股普通股，持股比例為51.4%，為其第一大股東。

目前達(dá)達(dá)董事會共有七名成員，其中京東占據(jù)三個(gè)席位，達(dá)達(dá)管理層兩個(gè)席位，其他投資方兩個(gè)席位。京東零售CEO徐雷、京東物流CEO王振輝和即將出任京東集團(tuán)CFO一職的許冉均為達(dá)達(dá)集團(tuán)的董事。達(dá)達(dá)集團(tuán)創(chuàng)始人兼CEO蒯佳祺為董事會主席，持股比例為8.9%;聯(lián)合創(chuàng)始人兼CTO楊駿持股1.7%。另外，達(dá)達(dá)集團(tuán)的頭幾大股東還包括紅杉資本中國基金、沃爾瑪和DST，分別持有10.5%、9.4%和8.7%的股份。

其中，沃爾瑪于2016年10月以3.36億元開始戰(zhàn)略投資達(dá)達(dá)集團(tuán)。此后達(dá)達(dá)集團(tuán)還有兩筆融資入賬，2017年京東以京東數(shù)科名義投資達(dá)達(dá)集團(tuán)，但未披露投資金額。2018年達(dá)達(dá)集團(tuán)完成5億美元融資，沃爾瑪、京東分別增持約3.2億美元、1.8億美元。

在2014~2018年期間，達(dá)達(dá)總共獲得6輪融資，披露出來的總?cè)谫Y額達(dá)到65.15億元。紅杉資本和DST均為達(dá)達(dá)的早期投資方，其中紅杉資本在2015年達(dá)達(dá)集團(tuán)B輪融資時(shí)進(jìn)入，此后跟投C輪和D輪融資。DST在2015年6月的C輪融資時(shí)進(jìn)入，跟投D輪融資。

需要注意的是，達(dá)達(dá)集團(tuán)的第一大股東京東和第三大股東沃爾瑪，也是達(dá)達(dá)集團(tuán)凈收入的貢獻(xiàn)主力。招股書顯示，2017年、2018年、2019年和2020年前三個(gè)月期間，由京東帶來的收入在達(dá)達(dá)集團(tuán)總收入中的占比分別是56.7%、49.1%、50.5%和37.8%;2018年、2019年和2020年第一季度，由沃爾瑪帶來的收入占比為4.6%、13.0%和14.9%。

“未來，京東業(yè)務(wù)在達(dá)達(dá)集團(tuán)的營收占比還將保持高位。”網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心網(wǎng)絡(luò)零售部主任、高級分析師莫岱青指出：“對于達(dá)達(dá)集團(tuán)來說，未來需要開拓客戶資源，把雞蛋放在多個(gè)籃子里，分散風(fēng)險(xiǎn)。來自少數(shù)幾個(gè)客戶的關(guān)聯(lián)收入比例持續(xù)增高，對于公司估值也會有所影響。達(dá)達(dá)需要獨(dú)立創(chuàng)新出其他業(yè)務(wù)來帶動增收。對于達(dá)達(dá)來說，去京東化還任重道遠(yuǎn)。”

快遞與到家業(yè)務(wù)逐漸持平

新冠肺炎疫情期間部分城市出現(xiàn)不同程度的封城情況，一些消費(fèi)者不能出門而刺激了超市生鮮O2O的強(qiáng)需求。

從收入結(jié)構(gòu)來看，達(dá)達(dá)集團(tuán)有服務(wù)收入和商品銷售收入兩部分，但為零售商提供送貨服務(wù)的收入高達(dá)99.1%。此前達(dá)達(dá)集團(tuán)曾嘗試過無人貨架業(yè)務(wù)，但招股書顯示這項(xiàng)業(yè)務(wù)已于2019年終止。

服務(wù)收入由達(dá)達(dá)快遞和京東到家兩個(gè)平臺共同構(gòu)成。其中，達(dá)達(dá)快送業(yè)務(wù)的收入主要來自向物流公司、連鎖商家、SME商家及個(gè)人提供的最后一公里和同城配送服務(wù);而京東到家的收入來源則主要為平臺向商家收取的傭金及配送服務(wù)、向品牌方提供的在線營銷服務(wù)等。

來自招股書的數(shù)據(jù)顯示，截至2020年3月31日的12個(gè)月里面，京東到家的商品交易總額同比增長92.0%，達(dá)到157.24億元人民幣，共計(jì)2760萬活躍用戶在此期間貢獻(xiàn)了1.347億訂單。

達(dá)達(dá)快送方面，截至2019年12月31日，達(dá)達(dá)快送業(yè)務(wù)覆蓋全國2400多個(gè)縣區(qū)市，日單量峰值約1000萬單。截至2020年3月31日的12個(gè)月里面，超過634000名騎手共配送了8.22億份訂單。

值得注意的是，達(dá)達(dá)快遞仍占據(jù)收入的大頭，不過京東到家的服務(wù)收入占比正逐步向達(dá)達(dá)快遞靠齊。

2017年達(dá)達(dá)快遞服務(wù)收入和京東到家收入分別為8.31億元、3.18億元，占比分別為68.2%和26.1%;2018年達(dá)達(dá)快遞服務(wù)收入和京東到家收入分別為10.63億元、7.54億元，占比分別為55.3%和39.2%;2019年達(dá)達(dá)快遞服務(wù)收入和京東到家收入分別為19.55億元和11.03億元，占比分別為63.0%和35.6%。

2020年第一季度，達(dá)達(dá)快遞和京東到家收入分別為5.82億元和5.08億元，占比分別為52.9%和46.2%。上年同期的占比則為62%和38%。

在2020年一季度京東到家業(yè)務(wù)的優(yōu)異表現(xiàn)和突如其來的新冠肺炎疫情有密切的關(guān)系。一方面新冠肺炎疫情期間部分城市出現(xiàn)不同程度的封城情況，一些消費(fèi)者不能出門而刺激了超市生鮮O2O的強(qiáng)需求。即使是在疫情嚴(yán)重的湖北地區(qū)，達(dá)達(dá)集團(tuán)曾在接受記者采訪時(shí)透露，公司以最快的速度讓永輝、武商等商家在京東到家平臺的業(yè)務(wù)恢復(fù)到春節(jié)前狀態(tài)。新冠肺炎疫情期間，京東到家平臺單量達(dá)到去年春節(jié)同期的5倍。

“同時(shí)，新冠肺炎疫情還讓很多零售商意識到數(shù)字化的重要性，很多零售商選擇和達(dá)達(dá)集團(tuán)合作，提高傳統(tǒng)零售企業(yè)數(shù)字化的能力，以提升企業(yè)的效率。”接近達(dá)達(dá)集團(tuán)人士對記者透露，“給零售企業(yè)提高數(shù)字化轉(zhuǎn)型的解決方案服務(wù)收入在新冠肺炎疫情期間有不少的增長。數(shù)字化轉(zhuǎn)型的門檻很高，一般的零售企業(yè)燒不起這個(gè)錢。”

據(jù)記者了解，對零售商進(jìn)行數(shù)字化改造將是達(dá)達(dá)集團(tuán)的重要業(yè)務(wù)方向之一。

爭搶即時(shí)賽道

需要看到的是，我國當(dāng)前在即時(shí)零售和同城即配業(yè)務(wù)的滲透率還不算高，對于參與這一市場的玩家而言意味著巨大的機(jī)遇。

需要看到的是，在達(dá)達(dá)集團(tuán)營收高速增長的同時(shí)仍然處于戰(zhàn)略虧損階段，2017~2019年的凈虧損分別為14.49億元、18.78億元、16.7億元。

招股書稱，造成虧損的主要原因在于運(yùn)營所需成本增大，2017~2019年，達(dá)達(dá)在運(yùn)營及支持方面的成本分別為15.93億元、20.44億元、28.46億元。另外，達(dá)達(dá)集團(tuán)在2017~2019年給到騎手的薪酬和激勵措施，是運(yùn)營和支持成本中比例最大的部分，分別為15.27億元、19.1837億元和26.7917億元。

不過，同時(shí)可以注意到，達(dá)達(dá)集團(tuán)近三年虧損率呈現(xiàn)持續(xù)收窄的趨勢，2019年經(jīng)調(diào)整的凈虧損率為45.8%，較2018年的86%大幅優(yōu)化近一半，2020年一季度在此基礎(chǔ)上繼續(xù)大幅優(yōu)化至17.6%，這意味著達(dá)達(dá)集團(tuán)的盈利能力在改善。

同時(shí)，雖然虧損，但達(dá)達(dá)手上仍有“彈藥”儲備。招股書顯示，截至2019年12月31日，達(dá)達(dá)集團(tuán)持有的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物為11.55億元人民幣(約合1.63億美元)，短期投資為9.57億元人民幣(約合1.35億美元)。截至2020年3月31日，達(dá)達(dá)集團(tuán)持有的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物為9.71億元人民幣(約合1.37億美元)，短期投資為9.58億元人民幣(約合1.35億美元)。

前期戰(zhàn)略虧損以期占領(lǐng)市場是我國不少互聯(lián)網(wǎng)細(xì)分行業(yè)玩家采取的做法，達(dá)達(dá)集團(tuán)背后的京東也曾以戰(zhàn)略虧損的方式重金投入智能物流供應(yīng)鏈等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。可以看到達(dá)達(dá)集團(tuán)在即時(shí)配送方面也采取了類似的打法。

即時(shí)配送行業(yè)主要因?yàn)楸镜赝赓u市場的蓬勃發(fā)展而興起，近年來隨著生鮮、快消品等高頻消費(fèi)品類逐漸線上化，本地配送對用戶來說逐漸成為剛需，對履約時(shí)效性的要求也變得更高，因而“零售+物流”協(xié)同發(fā)展的模式也被其他玩家應(yīng)用。面對千億級的市場，兩大外賣平臺(美團(tuán)外賣、阿里旗下餓了么)均重度參與，并且形成“美團(tuán)外賣+美團(tuán)配送”“餓了么+蜂鳥即配”的業(yè)務(wù)互補(bǔ)模式。

另外，快遞巨頭順豐在去年10月宣布成立“順豐同城急送”，正式進(jìn)軍即時(shí)配送業(yè)務(wù)。近期也已經(jīng)爆出順豐殺入外賣領(lǐng)域。

“達(dá)達(dá)集團(tuán)瞄準(zhǔn)行業(yè)龍頭，上市后能進(jìn)一步擴(kuò)充其規(guī)模，同時(shí)加劇了本地即時(shí)零售和配送領(lǐng)域中各入局者的競爭。”莫岱青表示。

也有業(yè)內(nèi)人士對記者表示，需要看到的是，我國當(dāng)前在即時(shí)零售和同城即配業(yè)務(wù)的滲透率還不算高，對于參與這一市場的玩家而言意味著巨大的機(jī)遇。

鮑姆咨詢董事長鮑躍忠認(rèn)為，面對市場競爭，達(dá)達(dá)集團(tuán)未來業(yè)務(wù)的發(fā)展主要方向是快速完成全領(lǐng)域的市場布局。達(dá)達(dá)集團(tuán)應(yīng)該利用目前完成的到家布局，快速切入其他的市場領(lǐng)域，為達(dá)達(dá)集團(tuán)的發(fā)展帶來更大的市場空間。