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■本報記者 杜雨萌

越來越多的A股上市公司通過現金分紅“真金白銀”的回報投資者。從1990年最初數家上市公司當年年報0分紅開始，到2018年2787家上市公司實施1.15萬億元現金分紅，上市公司回報投資者越來越“大方”。

太平洋證券策略分析師金達萊在接受《證券日報》記者采訪時表示，上市公司通過現金分紅回報投資者，與一直以來監管層倡導上市公司加大現金分紅的力度有直接關系。她認為，通過現金分紅一方面可以提高A股總體投資回報率，吸引外資等價值型投資者;另一方面，從上市公司自身來說，多數已進入成熟穩定期，具備長期現金分紅的基礎。

現金分紅成主流

得益于近幾年監管層大力倡導上市公司現金分紅，從數據來看，上市公司現金分紅情況已出現較大改觀，且連續兩年突破萬億元大關。

川財證券研究所金融產品團隊負責人楊歐雯在接受《證券日報》記者采訪時稱，隨著A股上市公司整體經營質量地提升，上市公司是有能力給股東提供更多分紅的，加之資本市場的日漸成熟，投資者作為市場參與者的地位得到明顯提升，故而，上市公司也更加重視投資者關系，通過分紅的方式與股東共享收益。

不過，從之前的分紅情況來看，相比于現金分紅，更多的上市公司會選擇股票送轉，而高送轉概念也著實被炒作了幾年時間。但在業內看來，高送轉其實只是一個數字游戲。

“高送轉在很大程度上，只是上市公司在賬面上的數字騰挪。”萬博新經濟研究院副院長張海冰對《證券日報》記者表示，無論是以利潤進行的送股還是將資本公積金轉股，投資者都只是增加了賬面持股數，卻攤薄了利潤和資產，同時股價也相應“打折”，當然，只有股價在出現“填權”時投資者才有正收益，如果出現“貼權”走勢，投資者將蒙受實實在在的損失。所以，對于高送轉這一分紅或回報方式，并不值得提倡。

記者注意到，為給高送轉炒作降溫，去年11月23日，滬深交易所分別正式發布《上市公司高送轉信息披露指引》，對上市公司高送轉作出了諸多規定及多個量化指標，并明確提出：每股送轉股比例不得高于上市公司最近兩年同期凈利潤的復合增長率。而從實際情況來看，2018年上市公司的股票送轉分配情況確實較2017年有明顯降溫，相對應的是現金分紅逐漸成為分配的主流。

金達萊稱，與高送轉相比，通過現金分紅的方式是可以為投資者帶來實質性收益的，另外，采取真金白金的現金分紅方式，往往更能體現出上市公司較強的財務實力以及現金流優勢。對于多年來長期保持穩健現金分紅的上市公司來說，其財務實力基本較為強勁，且具有中長期的投資價值，而這也能從很小的一個側面反映出其財務造假的可能性偏低，企業經營管理情況相對穩健。

科學合理分紅是趨勢

相對于高送轉這種分配方式，監管層更加倡導現金分紅，那么，高現金分紅策略是否會更容易選出“好”公司呢?

在楊歐雯來看，現金分紅的前提是公司有盈利且有足夠的現金，意味著能夠采用高現金分紅策略的公司是經營情況較好且現金流充沛的。由于經營狀況和現金流狀況是反映公司質量的重要指標，因此，通過現金分紅篩選的上市公司首先是具備較好質地的企業，但要注意的是，考察上市公司質量的同時還需要考慮到其他指標，如資產負債、經營連續性、行業競爭格局和公司所處地位等，所以，在進行公司研究的時候，投資者還是要結合多項指標進行綜合考量。

就以近期深陷輿論漩渦的輔仁藥業為例，雖然其披露的2018年年度分紅派息實施方案顯示，將合計派發現金紅利總額為6272萬元。但7月19日晚間，輔仁藥業突然宣布，因公司資金安排原因，未按有關規定完成現金分紅款項劃撥，無法按原定計劃發放現金紅利6271.58萬元。而實際上，據其2019年一季報顯示，輔仁藥業披露其賬上貨幣資金18.16億元。

如此令人費解且有違常理的操作自然被監管機構所關注，繼上交所火速下發問詢函后，證監會也宣布對其立案調查。

“在某種極端情況下，確實存在上市公司通過財務造假來營造上市公司‘現金牛’形象的可能性。因此，單純從分紅的角度選擇公司是不可取的，還需要對公司進行全面的分析。”張海冰如是說。

從上市公司現金分紅來說，隨著越來越多的上市公司參與到現金分紅這一分配方式中，對股民來說，除了熱議“鐵公雞”不分紅外，近來“清倉式分紅”也是眾多投資者質疑的焦點。隨之而來的，便是業內對于上市公司如何實現科學合理分紅的探討。

張海冰認為，上市公司的利潤、資本公積金如何使用，本來應當是上市公司管理層、大股東以及社會投資者(包括機構投資者和散戶)三方充分博弈的結果，目前這個層面的博弈不充分，主要表現為兩個方面的不合理，即管理層內部人控制和大股東對上市公司的控制，均不利于實現科學合理的分紅。

在他看來，未來監管部門應當著重推動資本市場參與方充分博弈，形成科學的制衡機制，既有利于上市公司的長期發展，也有利于投資者的合理回報。

如果僅從公司角度來考慮，金達萊認為，上市公司分紅時，首先要考慮公司的盈利能力，要保證公司資金的流動性;其次，要考慮公司的舉債能力，如果舉債能力高，可以考慮采取高股利政策;另外，還要考慮企業的投資機會和意愿，當企業進行投資時，需要大量的現金支持，所以對于處于擴張期的公司可以謹慎分紅;最后，還要考慮資本成本，與發行新股相比，保留盈余不需花費籌資費用，是一種比較經濟的籌資渠道。