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繼年初成功上市后，華林證券(002945.SZ)旋即展開內部資產整合。然而，這一切似乎操之過急。

實控人首秀

收到來自深交所的問詢函后，華林證券決定不再推進上市后的首次資本運作——由子公司華林創新受讓立業集團持有的深創投4.8922%的股權。按照原本的計劃，華林創新將以不超過13億元的價格從上市公司控股股東立業集團手中購得這一份額。

此前，為推進此次資產整合，上市公司在今年4月特意對華林創新進行增資，將注冊資本由2014年創設之初的6000萬元，增加到13億元。據了解，華林創新是華林證券旗下從事另類投資業務的全資子公司。截至2018年期末，華林創新總資產1.17億元，凈資產1.15億元，營業收入1013萬元，凈利潤795萬元，主要投資了2個股權投資項目，投資規模約2900萬元。

5月16日，深交所就此股權受讓事宜發出問詢，直指此次股權受讓的歷史情況，定價合理性等方面。回函的同時，華林證券宣布，不再推進此次股權受讓事宜，并給出官方解釋：各方條件尚不成熟。《投資者網》就此次資本運作的終止是否會促使公司整體發展戰略做出調整，聯系華林證券方面求證，截至發稿，對方未予以回復。

值得注意的是，這是華林證券實控人林立走向臺前接任CEO，直接管理華林證券相關事宜后，華林證券首度資本運作擱淺。在此之前，華林證券的運營一直由職業經理人團隊操盤。4月22日、5月16日華林證券全先后召開董事會和股東大會，包括公司首席執行官、副總裁、董事等10名高管人員職務發生變動。由于公司董事、副總裁兼財務總監潘寧與林立為夫妻關系，監事鐘納先生與林立系表兄弟，華林證券被業界冠以“夫妻店”的稱號。有業內人士向《投資者網》表示，上市公司治理的家族化，關注的重點是公司能否確保內部控制的有效執行，以及各部門、各崗位之間的制衡和監督。

明星業務下滑 營收凈利三連降

華林證券原本寄希望通過這一交易，使華林創新在未來與公司整體發展戰略產生協同，提升投資銀行業務、直投業務及其他業務條線的資源整合。而投行業務一直以來正是華林證券的“明星業務”，占營業收入的比重一直在30%左右。

華林證券營業收入結構.png隨著市場的不斷變化，華林證券的投行業務已由傳統的股債承銷服務，延伸至覆蓋企業成長路徑的財務顧問、IPO、融資、并購、產業整合、資產證券化等綜合服務。

然而，近年來該項業務收入下滑明顯。2018年，公司投行業務收入為2.3億元，僅為2016年收入的60%。華林證券對此的解釋是，2018年經濟增速趨緩、發行審核趨嚴、IPO通過率創新低、優質項目更加稀缺，證券市場股權融資規模和承銷收入較2017年均出現大幅下滑，投行業務分化趨勢愈加清晰，向大型券商集中，中小券商競爭難度加大。

在激烈的行業競爭中，華林證券并未顯示出優勢。2016年以來，公司已經連續三年營業收入與凈利潤雙雙下滑。2018年，華林證券實現歸母凈利潤3.45億元，而前兩年度，這一數字分別為4.64億和5.89億。

此次受讓股權事宜擱淺，也給華林證券后續的資源整合，特別是投行業務資源的整合帶來一個問號。對于已經業績三連降的華林證券而言，投行業務能否取得突破，關系重大。

監管趨嚴

行業方面，去年以來監管層明顯加強了對證券機構的風險監察力度。據統計，今年以來，五礦、恒泰、網信、國融等多家券商先后受到證監部門處罰最高。

華林證券亦在名單之內。5月，黑龍江證監局對作為紅博會展信托受益權資產支持專項計劃的管理人的華林證券出具警示函，原因是存在對特定原始權益人、擔保人的盡職調查不到位和存續期管理不到位、信息披露不及時等問題。

此次券商受罰的重災區集中于ABS與資管業務。有業內人士向《投資者網》表示，對中小券商的債券和資管業務的風險監控預計會愈發嚴格，無論如何，打鐵還需自身硬。

據Wind投行業務排行榜數據，2018年初至今，華林證券投行業務共計完成57單。其中，增發4單、首發和企業債均為2單、可交換1單、公司債1單、地方政府債29單、ABS18單。華林證券在年報中稱，其在投行業務中仍有豐富的項目儲備，在會及儲備的保薦及承銷項目40余個，并購重組、新三板等財務顧問項目20余個，為未來投行業務的發展打下了良好的基礎。在資管業務方面，截至2018年12月31日，華林證券理資產規模為958.07億元，其中集合產品1.59億元，單一產品927.63億元，專項產品28.85億元。《投資者網》曾致函詢問華林證券ABS業務的風險情況，對方并未給予回復

另據了解，根據證件會發布的2018年證券公司排名結果，華林證券的評級為BB級，前一年度為A級，這是華林證券5年來的評級新低。

實控人從幕后走向臺前，讓市場對華林證券充滿期待。然而，面對連續三年的業績下滑，以及主業承壓，“家族團隊”能否拿出成績尚需觀察。(思維財經出品)