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三家礦機(jī)商赴港IPO已"折戟"兩家 虛擬貨幣礦機(jī)未來(lái)會(huì)"沉沙"嗎?

每經(jīng)記者 劉晨光 每經(jīng)編輯 徐 斐

在比特幣炒得火熱時(shí)，礦機(jī)生產(chǎn)商的業(yè)績(jī)也一路上揚(yáng)。2018年，國(guó)內(nèi)三家礦機(jī)生產(chǎn)商先后向港交所遞交招股書。不過(guò),截至目前，在第一輪提交中已有兩家“折戟”，唯有比特大陸還在苦苦堅(jiān)持。

伴隨著去年比特幣價(jià)格瘋狂下行，幣圈的泡沫也日漸消散，礦機(jī)“論斤賣”的說(shuō)法一度在網(wǎng)絡(luò)上流傳。在此背景下，兩家礦機(jī)商第一次遞交招股書無(wú)果，再次給幣圈蒙上一層陰影。

1月23日，在世界經(jīng)濟(jì)論壇2019年年會(huì)上，港交所行政總裁李小加在面對(duì)三家礦機(jī)商赴港IPO相關(guān)問(wèn)題時(shí)強(qiáng)調(diào)“上市適應(yīng)性”，一度被外界解讀為“關(guān)上了礦機(jī)商的上市大門”。不過(guò)，近日港交所相關(guān)人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示：“李小加只是解釋了一下審批上市的大原則，并不是針對(duì)個(gè)案。”

如今，距比特大陸招股書6個(gè)月有效期到期僅剩2個(gè)月時(shí)間，面對(duì)“跌跌不休”的幣價(jià)，礦機(jī)生產(chǎn)商的未來(lái)在何方?

赴港IPO三家已“折戟”兩家

彼時(shí)乘著比特幣大漲的東風(fēng)，三大礦機(jī)生產(chǎn)商大獲其利，紛紛謀求上市。2018年5月以來(lái)，嘉楠耘智、億邦國(guó)際、比特大陸三家先后向港交所遞交了招股書。

《2018第二季度胡潤(rùn)大中華區(qū)獨(dú)角獸指數(shù)》顯示，比特大陸、嘉楠耘智和億邦國(guó)際三家礦機(jī)生產(chǎn)商分別以700億元、200億元、100億元的估值占據(jù)區(qū)塊鏈行業(yè)頭三把交椅。

2018年5月，三大礦機(jī)商中的嘉楠耘智最先在港交所提交招股書。不過(guò)據(jù)2018年11月港交所披露，嘉楠耘智的IPO申請(qǐng)已經(jīng)失效。

實(shí)際上這并非嘉楠耘智第一次與資本市場(chǎng)失之交臂。公開(kāi)資料顯示，2016年A股上市公司魯億通(300423，SZ)擬作價(jià)30.6億元收購(gòu)嘉楠耘智100%股權(quán)。但該方案多次被深交所發(fā)函詢問(wèn)，被質(zhì)疑“借殼”，同時(shí)嘉楠耘智估值溢價(jià)和業(yè)績(jī)承諾過(guò)高，最終交易被終止。2017年8月，嘉楠耘智申請(qǐng)掛牌新三板也未能成功。

第二個(gè)提交招股書的是億邦國(guó)際，其于2015年登陸新三板，2018年3月從新三板除牌并進(jìn)行籌備重組。2018年6月，億邦國(guó)際向港交所提交招股書，不過(guò)經(jīng)過(guò)近半年的審核期，億邦國(guó)際的申請(qǐng)也宣告失效。值得注意的是，2018年12月，億邦國(guó)際再次向港交所遞交上市申請(qǐng)。

另一方面，比特大陸2018年9月向港交所提交招股書，如今距其6個(gè)月的有效期還有2個(gè)月時(shí)間，比特大陸現(xiàn)在情況如何?公司相關(guān)人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示：“對(duì)于上市的一切信息，全部以招股書為準(zhǔn)。”

業(yè)績(jī)易受比特幣價(jià)格影響

三家礦機(jī)生產(chǎn)商有一個(gè)共同的特點(diǎn)，即營(yíng)收幾乎全部來(lái)源于礦機(jī)銷售。

招股書顯示，2017年比特大陸最大收入來(lái)自礦機(jī)銷售，為22.63億美元，營(yíng)收占比為89.9%;億邦國(guó)際2017年收入主要來(lái)自區(qū)塊鏈和電信業(yè)務(wù)，營(yíng)收占比分別為94.6%與5.4%;嘉楠耘智2017年收入主要來(lái)自銷售系統(tǒng)產(chǎn)品AvalonMiner(阿瓦隆)礦機(jī)，營(yíng)收占比為99.1%。

事實(shí)上礦機(jī)銷售的多少、價(jià)格的高低與比特幣價(jià)格直接掛鉤，若比特幣行情不好，礦機(jī)銷售也必然受到影響。

剛剛過(guò)去的2018年，堪稱幣圈有史以來(lái)最寒冷的一年，比特幣的價(jià)格從年初的14220美元跌至年末的3500美元左右，跌逾70%。而2017年12月，比特幣價(jià)格曾升至歷史高點(diǎn)19299美元。

2018年下半年，“礦機(jī)論斤賣”的消息一度在網(wǎng)絡(luò)上流傳。據(jù)摩根士丹利分析師的測(cè)算，如果比特幣價(jià)格低于8600美元，比特幣挖礦工將無(wú)利可圖。

據(jù)多家媒體報(bào)道，2018年12月5日有網(wǎng)友爆料稱，比特大陸第三季度巨虧7.4億美元，對(duì)于該數(shù)據(jù)，比特大陸隨即否定。不過(guò)，比特大陸發(fā)布的招股書顯示，在加密貨幣變動(dòng)較大的情況下，2018年上半年公司加密貨幣減值損失達(dá)1.03億美元。

此外，據(jù)億邦國(guó)際最新公布的招股書，雖然公司2018年上半年收入同比增長(zhǎng)超800%，但“自2018年第三季度開(kāi)始，客戶平均每月確定采購(gòu)的訂單合約價(jià)值大幅下滑，第三季度的收益及毛利與第二季度相比，錄得較大跌幅”。僅一年之內(nèi)，業(yè)績(jī)便冰火兩重天，礦機(jī)生產(chǎn)商易受幣價(jià)影響的特點(diǎn)已顯而易見(jiàn)。

針對(duì)三家礦機(jī)商赴港IPO相關(guān)問(wèn)題，李小加接受騰訊新聞《潛望》采訪時(shí)表示“對(duì)于IPO港交所的核心原則是上市適應(yīng)性(suitability)”，一度引發(fā)市場(chǎng)猜想，有媒體將此解讀成“港交所大概率關(guān)閉礦機(jī)商上市之門”。

對(duì)此，港交所相關(guān)人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者回應(yīng)稱，“李小加并沒(méi)有評(píng)論公司個(gè)案，他只是解釋了一下審批上市的大原則。說(shuō)礦機(jī)商不符合適當(dāng)性原則是媒體的推測(cè)”。此外該人士還表示，即使6個(gè)月有效期到期失效，也并不影響公司繼續(xù)申請(qǐng)。

香頌資本執(zhí)行董事沈萌認(rèn)為：“李小加所指的適應(yīng)性原則是礦機(jī)企業(yè)是以礦機(jī)為營(yíng)收來(lái)源，卻以芯片設(shè)計(jì)的名義上市，存在名實(shí)不符的問(wèn)題，可能造成對(duì)投資者的誤導(dǎo)。如果礦機(jī)企業(yè)以礦機(jī)名義上市，這方面就不存在障礙，但是礦機(jī)產(chǎn)業(yè)大幅下滑，會(huì)影響估值。”

“港交所在這一領(lǐng)域的政策更加開(kāi)放，作為硬件生產(chǎn)商，礦機(jī)商主要是因?yàn)槠渥陨淼膯?wèn)題在上市時(shí)遇到困難，包括估值、業(yè)務(wù)水平下降較多，再加上投資者興趣有所下滑。”500金研究院院長(zhǎng)肖磊對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

“借殼”上市或轉(zhuǎn)戰(zhàn)美股

“幣圈”涉足資本市場(chǎng)的案例早已有之。

2018年8月，從事數(shù)字資產(chǎn)交易平臺(tái)的火幣集團(tuán)董事長(zhǎng)李林收購(gòu)了港股主板上市公司桐成控股(01611，HK)73.73%股權(quán)，成為上市公司的控股股東。

就在今年1月23日，港股上市公司前進(jìn)控股集團(tuán)(01499，HK)發(fā)布公告稱，與OKC Holdings Corporation(以下簡(jiǎn)稱OKC)簽訂協(xié)議，同意以4.83億港元的價(jià)格出售公司已發(fā)行總股本的約60.49%。

實(shí)際上，OKC的創(chuàng)辦人徐明星是知名“幣圈大佬”。2013年10月，徐明星創(chuàng)立數(shù)字資產(chǎn)交易平臺(tái)OK Coin。值得一提的是，火幣與OK Coin曾同位于國(guó)內(nèi)數(shù)字資產(chǎn)交易所前三之列。

肖磊認(rèn)為，數(shù)字資產(chǎn)交易所創(chuàng)始人控股上市公司很大程度上是一種營(yíng)銷手段，一方面是融入一定資金，另一方面是能起到背書效應(yīng)，但將數(shù)字貨幣交易業(yè)務(wù)注入上市公司難度較大，程序十分復(fù)雜。

對(duì)于比特大陸等礦機(jī)生產(chǎn)商是否存在“借殼”上市可能，肖磊表示：“這種方式是可以的，但是借殼周期會(huì)比較長(zhǎng)，另外一次性獲得的品牌商譽(yù)會(huì)很低，且和IPO是一個(gè)流程，主營(yíng)業(yè)務(wù)注入等都要通過(guò)審批。”

除了在港股上市，礦機(jī)生產(chǎn)商還有可能轉(zhuǎn)到美股上市。據(jù)此前消息，加密貨幣礦商嘉楠耘智在赴港IPO計(jì)劃擱淺后或考慮在美股上市，不過(guò)該消息并未得到公司直接印證。

在沈萌看來(lái)，礦機(jī)生產(chǎn)商在美股上市的可能性較大，“美股基本上不會(huì)對(duì)上市公司的業(yè)務(wù)進(jìn)行任何實(shí)質(zhì)審查，各種風(fēng)險(xiǎn)都由投資者自負(fù)，只對(duì)上市企業(yè)的信息披露做完整性監(jiān)管”。

肖磊也認(rèn)為存在這樣的可能性，不過(guò)其認(rèn)為，“礦機(jī)生產(chǎn)企業(yè)是硬件制造商，雖然納斯達(dá)克市場(chǎng)化程度會(huì)更高一些，但在美國(guó)上市的溢價(jià)低，且一開(kāi)始選擇美國(guó)股市，很大程度上是因?yàn)楣揪哂休^高的成長(zhǎng)性，類如互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)”。

轉(zhuǎn)型AI芯片講“新故事”

實(shí)際上，礦機(jī)生產(chǎn)商轉(zhuǎn)型AI芯片的道路并不平坦。

在AI芯片行業(yè)，除了谷歌、蘋果、微軟、英特爾等大廠，百度、華為、地平線等企業(yè)也早已開(kāi)始布局，作為后來(lái)者，礦機(jī)生產(chǎn)商似乎并無(wú)優(yōu)勢(shì)。不過(guò)AI芯片的市場(chǎng)十分廣闊，據(jù)Gartner的估計(jì)，AI芯片在2017年的市場(chǎng)規(guī)模為48億美元，預(yù)計(jì)2020年達(dá)到146億美元。

沈萌認(rèn)為，相比礦機(jī)的ASIC芯片而言，AI芯片對(duì)技術(shù)積累的要求更高，兩者并非簡(jiǎn)單轉(zhuǎn)換，而且除了芯片設(shè)計(jì)本身外，還涉及算法等相關(guān)學(xué)科，“礦機(jī)的ASIC芯片就是用硬件固化一個(gè)算法，然后不斷反復(fù)運(yùn)算，屬于相對(duì)低端的內(nèi)容”。在沈萌看來(lái)，AI芯片可能更多是一個(gè)噱頭，短期內(nèi)難以真正形成有價(jià)值和競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品。

比特大陸相關(guān)人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示：“比特大陸核心是ASIC芯片設(shè)計(jì)，有兩個(gè)應(yīng)用方向，一個(gè)是區(qū)塊鏈(就是大家所說(shuō)的礦機(jī))，另一個(gè)是人工智能(就是大家所說(shuō)的AI芯片)。區(qū)塊鏈從2013年就開(kāi)始運(yùn)作，人工智能于2016年開(kāi)始。”記者注意到，在比特大陸官網(wǎng)主要有三款A(yù)I芯片BM1680、BM1682、BM1880，主要進(jìn)行視覺(jué)方面的數(shù)據(jù)處理，云端芯片及服務(wù)器產(chǎn)品應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心，終端芯片則可應(yīng)用于人臉識(shí)別終端設(shè)備上。

除了比特大陸外，嘉楠耘智也宣布切入AI芯片領(lǐng)域，其于2018年9月發(fā)布旗下第一代人工智能芯片勘智Kendryte，主要目標(biāo)市場(chǎng)定位在IoT(物聯(lián)網(wǎng))市場(chǎng)。

對(duì)于公司人工智能的發(fā)展現(xiàn)狀，嘉楠耘智相關(guān)人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者回應(yīng)稱：“AI進(jìn)展順利，其他不予置評(píng)。”

記者注意到，億邦國(guó)際第二次向港交所遞交招股書時(shí)，也將AI智能放到了重要位置：“目標(biāo)是繼續(xù)開(kāi)發(fā)電子處理器芯片并通過(guò)進(jìn)軍人工智能技術(shù)市場(chǎng)來(lái)豐富科技產(chǎn)品組合，同時(shí)，計(jì)劃就此于2019年在美國(guó)建立人工智能技術(shù)的新海外研發(fā)設(shè)施。”不過(guò)，截至目前，億邦國(guó)際并沒(méi)有相關(guān)產(chǎn)品問(wèn)世。

AI“新故事”縱然美好，但也充滿了未知。“由于礦機(jī)商是后來(lái)發(fā)展，競(jìng)爭(zhēng)力并不強(qiáng)，帶有一定的被動(dòng)性質(zhì)。而AI芯片和礦機(jī)生產(chǎn)是完全兩種不同的東西。”肖磊認(rèn)為，講好“新故事”并不容易，在他看來(lái)比特幣依然有一定的價(jià)值，礦機(jī)生產(chǎn)商未來(lái)也會(huì)有一定的發(fā)展空間。

“既然要在這一領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)，就要承受這個(gè)領(lǐng)域的周期。”肖磊建議，比特大陸等礦機(jī)生產(chǎn)商可以對(duì)標(biāo)礦業(yè)公司，比如金礦類企業(yè)就是和黃金價(jià)格掛鉤，公司股價(jià)和黃金價(jià)格幾乎保持一致，周期性明顯。