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■本報記者 閆晶瀅

作為信托傳統業務“三駕馬車”之一，政信信托今年以來不斷經歷著信任危機。

早在今年年初，云南某城投公司信托貸款未能如期償還的消息曾令市場震驚。而在2018年即將結束之際，市場上多款政信信托傳出延期兌付的消息。基于此，信托公司也迅速展開行動，通過多種手段維護投資者權益。

北京某信托公司法務人士向《證券日報》記者指出，與“剛性兌付”一樣，所謂的“城投剛兌”是非市場性的，也不符合監管精神。對于政信信托而言，投資者應打消對政府信用的過度依賴，從信托項目本身的風險進行考量。

韓城項目延期兌付

國通信托：已有還款計劃

日前，國通信托(原方正東亞信托)此前發行的“方正東亞-方興309號韓城城投集合信托計劃”傳出延期兌付消息，地方政府融資平臺違約再添一例。

公開信息顯示，該信托計劃陸續成立于2017年4月份到7月份，規模為3億元;融資方為韓城市城市投資(集團)有限公司(以下簡稱“韓城城投”)，由韓城金融控股集團有限公司提供連帶責任保證擔保，信托貸款用于韓城市城市地下綜合管廊項目建設。

而從融資方來看，韓城城投成立于2005年，注冊資本為5.32億元，由韓城市人民政府國有資產監督管理委員會、國開發展基金有限公司分別持股86.44%、3.56%。2018年半年報顯示，今年上半年，韓城城投營業收入為39.45億元，同比降低5.85%;歸屬母公司凈利潤為-1.62億元，同比降低31.63%，其原因在于“借款余額與去年同期相比大幅增長，導致財務費用增長較快”。

在鵬元資信出具的2018年上半年跟蹤評級報告中指出，韓城城投整體資產流動性較弱，經營活動現金流表現較差，有息債務規模較大且增速較快，面臨較大的償債壓力。截至2017年年底，韓城城投對外保證擔保金額為27.2億元，占所有者權益的比重為23.19%，面臨較大的或有債務風險。

國通信托內部人士向《證券日報》記者表示，在得知融資方無法按期履約后，為保障投資者利益，公司內部緊急召開會議研究布署應對措施，相關負責人密切與融資人和地方部門溝通。國通信托已于前期分別向陜西省以及韓城市各級機構進行緊急溝通和催收，希望通過各方面共同努力推動融資人還款工作。

據悉，目前韓城城投已還款3000萬元，并出具償還貸款本息的承諾函，確定初步還款計劃。國通信托正與投資人就該承諾函進行意見征求和協商安排，要求融資方進一步提出切實可行、投資人認可的履約方案，促進盡快還款。

該內部人士稱，雖然韓城城投出具了關于還款計劃的承諾書，但并不代表國通信托放棄了貸款合同等交易文件中的任何權利，其將繼續根據同融資人、保證人的約定進行后續的債權催收工作，接下來將通過多種手段，進行財產保全，以最大限度和最大努力，全力以赴維護投資者權益。

此外，針對投資者質疑該項目的風控管理能力，國通信托表示，公司始終把風險防范置于首位，內控管理和合規經營并稱，始終不渝堅守風險防控體系的大門，穩步提升風控的精細化管理水平。韓城項目違約，只是國通信托的孤立項目、孤立事件，不會對國通信托的其他項目造成影響。

“城投剛兌”難續

政信信托待破局

近年來，財政部劍指地方違規舉債，表態“打消地方債中央買單和政府兜底幻覺”，地方省級政府亦提出“誰使用、誰償還”、“絕不為州市縣政府債務兜底‘埋單’”。在此背景下，地方融資平臺難以“借新還舊”，出現流動性問題的公司并不罕見。

今年年初，云南省國有資本運營有限公司未能如期償還信托貸款導致項目延期，彼時曾引起市場震動。而在監管部門陸續出臺多起政策后，城投公司的融資困難進一步凸顯。

例如，今年3月底，財政部發布《關于規范金融企業對地方政府和國有企業投融資行為有關問題的通知》(財金【2018】23號)。要求國有金融企業不得直接或通過地方國有企事業單位等間接渠道為地方政府及其部門提供任何形式的融資，不得違規新增地方政府融資平臺公司貸款，不得為地方政府違法違規或變相舉債提供支持。

從禁止地方政府為融資平臺出具擔保函，到直接禁止金融機構參與地方政府違規舉債。彼時即有機構人士指出，對于部分地區經濟水平發展較差、高度依賴地方財政的平臺公司，在嚴監管之下流動性風險將進一步累積，易產生違約風險。

進入四季度以來，除國通信托的“方興309號”發生違約外，中江信托的“金馬430號”信托計劃也發生違約，違約理由如出一轍，均是由于融資方流動性緊張所導致。對此，中江信托稱，逾期發生后已派人到現場進行催收，積極督促融資人、擔保人籌措資金償付信托貸款本息，將作為受托人及時跟蹤融資人、擔保人等的情況，繼續進行信托債權催收。

事實上，由于隱含政府信用在內，政信類信托項目被認為是安全性相對偏高的產品。在2015年-2016年期間，由于市場資金面較為寬松，地方政府融資市場火熱，金融機構紛紛尋求業務機會。時過境遷，截至今年二季度末，信政合作項目余額僅為1.13萬億元，占比僅有4.64%。規模占比較2016年以來峰值水平降低了約46.7%。市場上多起違約消息也代表著“城投信仰”的終結。

“‘剛性兌付’是早期信托業內的‘潛規則’，也可以說是產品宣傳的一種噱頭，是非市場性的，也不符合監管精神。”北京某信托公司法務人士向《證券日報》記者指出，“資管新規”中規定禁止“剛性兌付”。對于政信信托而言，投資者應打消對政府信用的過度依賴，從信托項目本身的風險進行考量。