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《投資者報(bào)》記者 汪下弟、王繼偉

12月2日晚間，《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》正式下發(fā)，理財(cái)子公司生來“含著金湯匙”，各種利好釋放，包括發(fā)行的公募產(chǎn)品允許直接投資股票、不再設(shè)理財(cái)產(chǎn)品的銷售起點(diǎn)、投資者首次購買理財(cái)產(chǎn)品不強(qiáng)制在線下網(wǎng)點(diǎn)面簽、允許發(fā)行分級(jí)理財(cái)產(chǎn)品等等。

“天降大任于斯人也，必先苦其心志，勞其筋骨，餓其體膚”用來形容理財(cái)子公司再貼切不過了。根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人回答記者提問時(shí)指出，商業(yè)銀行通過子公司展業(yè)后，銀行自身不再開展理財(cái)業(yè)務(wù)(繼續(xù)處置存量理財(cái)產(chǎn)品除外)。同時(shí)，理財(cái)子公司應(yīng)自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧，有效防范經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)向母行傳染。

劃重點(diǎn)，“理財(cái)子公司應(yīng)自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧”，理財(cái)子公司雖享受著監(jiān)管層給予的各種利好，但是能否成功開展運(yùn)營(yíng)還看自身實(shí)力，況且還面臨著公募基金、信托等的競(jìng)爭(zhēng)壓力。

通過采訪多位從業(yè)者和業(yè)內(nèi)專家，部分人認(rèn)為理財(cái)子公司和公募基金主要在固定收益投資和貨基兩個(gè)方面展開競(jìng)爭(zhēng)，不大可能存在合作;部分人認(rèn)為理財(cái)子公司和公募基金可以合作，把蛋糕做大，服務(wù)客戶。

合作

農(nóng)銀匯理基金相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，公募基金在權(quán)益投資方面有更大的經(jīng)驗(yàn)，在人才的積累和儲(chǔ)備上也有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，從長(zhǎng)期發(fā)展來說，理財(cái)子公司與公募基金將是良性合作，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的關(guān)系，也將給投資者帶來更多選擇。未來隨著理財(cái)產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型，其剛兌的優(yōu)勢(shì)不再。對(duì)公募基金來說，競(jìng)爭(zhēng)更公平，更有利。

同時(shí)，上述負(fù)責(zé)人還指出，貨幣類產(chǎn)品的T+0限制、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理方面，公募基金的監(jiān)管要求要比理財(cái)類貨幣產(chǎn)品嚴(yán)格。短期看理財(cái)類貨幣產(chǎn)品有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但可能的潛在風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)大于公募貨幣基金。

北京某大型銀行系公募基金人士向記者表示，對(duì)于銀行理財(cái)子公司，我們整體地態(tài)度是比較積極的。短期內(nèi)不太可能有一個(gè)特別大的沖擊，因?yàn)槔碡?cái)子公司從成立到運(yùn)作需要一定時(shí)間，現(xiàn)有的銀行理財(cái)也需要適應(yīng)期。個(gè)人感覺，理財(cái)子公司的具體打法并不是很明確，要看后續(xù)的發(fā)展。公募基金發(fā)展了20年，具有自身的優(yōu)勢(shì)，比如信披的牌照優(yōu)勢(shì)、渠道布局、已經(jīng)積累的長(zhǎng)期合作關(guān)系以及投研人才，短期內(nèi)理財(cái)子公司不見得立馬能夠發(fā)展到這個(gè)程度，從而取代公募基金。公司從上至下的態(tài)度是，希望能夠和理財(cái)子公司形成一個(gè)合力，一起去把蛋糕做大，更好的服務(wù)客戶，畢竟市場(chǎng)上的錢還是很充足的。

同時(shí)，上述銀行系公募基金人士聲稱，現(xiàn)在整個(gè)行業(yè)都是貨基和固收類占大頭，權(quán)益類較小。但權(quán)益類產(chǎn)品不僅僅是因?yàn)槔碡?cái)子公司這件事情才開始發(fā)力的，市場(chǎng)和大家的倡導(dǎo)正在促進(jìn)權(quán)益類慢慢做大，但是要說因?yàn)槔碡?cái)子公司的刺激一下子規(guī)模變大也不是很現(xiàn)實(shí)?？唇衲曛笖?shù)發(fā)展挺好的，可以更多關(guān)注被動(dòng)指數(shù)類產(chǎn)品，主動(dòng)權(quán)益類慢慢發(fā)力。

記者向工銀瑞信基金發(fā)送采訪函，對(duì)方稱不方便作出任何回應(yīng)。

針對(duì)理財(cái)子公司搶奪固收投資人才的傳聞，農(nóng)銀匯理基金、上述銀行系公募基金人士、浦銀安盛基金均表示，我們現(xiàn)在還是很穩(wěn)定，沒有出現(xiàn)人員流動(dòng)的情況。

獵聘APP上搜索“固收投資”，出現(xiàn)不少招聘信息。某老牌公募基金公司在招固收投資總監(jiān)，給出的年薪為160-220萬元，要求8年以上固收投資經(jīng)驗(yàn)，5年左右公開歷史業(yè)績(jī)，且業(yè)績(jī)良好。

而根據(jù)此前曝出的“某排名前十全國性股份制銀行目前正在籌備資管子公司，管理資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到十萬億以上，招聘崗位為固收投資/量化/衍生品交易投資總監(jiān)，年薪為150-210萬元，并且要求10年以上的工作經(jīng)驗(yàn)。”

以此來看，上述某老牌公募基金公司的固收投資總監(jiān)年薪比銀行理財(cái)子公司要高，并且對(duì)工作年限的要求更加寬松。所以，人才搶奪上，理財(cái)子公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并不一定更強(qiáng)。

同時(shí)，銀行理財(cái)子公司的固收投資崗位的年薪更加遜色于部分私募基金。獵聘網(wǎng)顯示，某知名私募基金需要招聘固收投資總監(jiān)一崗位，工作經(jīng)驗(yàn)僅要求5年以上，年薪就高達(dá)240-300萬元，這個(gè)年薪的底線比上述理財(cái)子公司的極限還高，差距顯而易見。

競(jìng)爭(zhēng)

另一方面，理財(cái)子公司和公募基金的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系不可忽視。

德邦基金FOF業(yè)務(wù)部總監(jiān)王群航向記者表示，4月份的資管新規(guī)出臺(tái)之后就要求銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)公布相關(guān)的實(shí)施細(xì)則，這對(duì)于中國資產(chǎn)管理行業(yè)是利好和規(guī)范。相關(guān)實(shí)施細(xì)則出臺(tái)，進(jìn)一步表明了公募基金在中國資管行業(yè)里的標(biāo)桿地位，尤其是證券公司大集合《指導(dǎo)意見》的第二條，明確要求證券公司應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格遵守公募基金的法律、行政法規(guī)及證監(jiān)會(huì)的規(guī)定。以往，中國資管行業(yè)各細(xì)分領(lǐng)域里的監(jiān)管是分割的，各有各的游戲規(guī)則，并且似乎公募的規(guī)則是最為嚴(yán)格的，現(xiàn)在一下子統(tǒng)一了，要按照公募的標(biāo)準(zhǔn)來做，那些其它細(xì)分領(lǐng)域的主體便很難繼續(xù)享有原先的監(jiān)管紅利了，因此，他們未來必然要有一個(gè)適應(yīng)的過程。

“不論是現(xiàn)在，還是未來，資管市場(chǎng)都是憑業(yè)績(jī)說話的，業(yè)績(jī)是最好的品牌。無論什么樣的管理人，無論什么樣的股東背景，長(zhǎng)期以來的市場(chǎng)績(jī)效排名早已表明：業(yè)績(jī)與股東的背景及實(shí)力沒有絕對(duì)的關(guān)聯(lián)。銀行理財(cái)以往的渠道優(yōu)勢(shì)是建立在特定產(chǎn)品類型之上的，即剛兌型產(chǎn)品。未來，大家都一樣搞凈值型產(chǎn)品，客戶必須承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，所謂的渠道優(yōu)勢(shì)不一定會(huì)繼續(xù)，”王群航表示。

截止今年9月末，股基和混基總規(guī)模為2.36萬億元，而在2007年這個(gè)數(shù)據(jù)為2.97萬億元，這些年公募基金用貨基沖規(guī)模，靠利差存活。

中基協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截止今年9月份，公募基金總規(guī)模為13.36萬億元，較去年底增長(zhǎng)1.76萬億元，增量主要來自于貨基增長(zhǎng)的2.15萬億元，同時(shí)，貨基為8.26萬億元，占比為61.82%;8月份數(shù)據(jù)顯示，公募基金總規(guī)模為14.08萬億元，貨基規(guī)模為8.95萬億元，占比為63.57%。由此可見，貨基占比已出現(xiàn)下滑跡象。

天相投資研究中心負(fù)責(zé)人賈志告訴記者，理財(cái)子公司的優(yōu)勢(shì)明顯，投資范圍廣，有法人資格、獨(dú)立運(yùn)作，應(yīng)該是最好的選擇。獨(dú)立運(yùn)作后，可以有制度創(chuàng)新，可以提高效率，可以嘗試不同于母行的考核機(jī)制，有利于做大做強(qiáng)。目前，公募基金只有投研團(tuán)隊(duì)，過往業(yè)績(jī)有一定優(yōu)勢(shì)。理財(cái)子公司和公募基金有合作也有競(jìng)爭(zhēng)，長(zhǎng)期以競(jìng)爭(zhēng)為主。公募基金未來發(fā)展會(huì)比較艱難。

針對(duì)理財(cái)子公司是否會(huì)把理財(cái)?shù)匿N售門檻降為和其他資管產(chǎn)品同樣的起點(diǎn)，從而提升自身競(jìng)爭(zhēng)力。融360大數(shù)據(jù)研究院分析師楊慧敏表示，這不見得。理財(cái)子公司或會(huì)根據(jù)不同的產(chǎn)品類型設(shè)置不同的銷售起點(diǎn)。比如，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品將會(huì)對(duì)標(biāo)貨幣基金，銷售起點(diǎn)或會(huì)從現(xiàn)在的1萬元繼續(xù)降低至1000元。但封閉式凈值型產(chǎn)品，銷售起點(diǎn)可能不會(huì)太低，單位凈值的每日變化更要求投資者擁有一定的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，所以不太適合太低的銷售門檻。

同時(shí)，理財(cái)子公司的設(shè)立勢(shì)必會(huì)影響到委外基金，對(duì)債券基金的影響尤其大，此前銀行委外推動(dòng)了公募基金規(guī)模激增。數(shù)據(jù)顯示，截止今年10月25日，委外基金的規(guī)模為1.85萬億元;據(jù)中基協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截止今年9月底，公募基金總規(guī)模為13.36萬億元，委外基金占比為13.85%。

同時(shí)，理財(cái)子公司一旦接入銀行理財(cái)，規(guī)模將可能迅速超過公募基金。公開數(shù)據(jù)顯示，工商銀行的非保本理財(cái)規(guī)模為2.58萬億元;農(nóng)業(yè)銀行的非保本理財(cái)規(guī)模為1.51萬億元;建設(shè)銀行的非保本理財(cái)規(guī)模為1.60萬億元;招商銀行的非保本理財(cái)規(guī)模為1.99萬億元。僅這四家銀行的非保本理財(cái)規(guī)模就已接近8萬億元。(思維財(cái)經(jīng)出品)