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■本報(bào)見習(xí)記者 王思文

近日，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《證券公司大集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)適用<關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見>操作指引》(以下簡稱《操作指引》。這意味著，證券公司大集合產(chǎn)品將正式轉(zhuǎn)為公募基金或私募資產(chǎn)管理計(jì)劃。

事實(shí)上，隨著2013年后監(jiān)管部門對大集合產(chǎn)品發(fā)行的限制和券商公募牌照的批準(zhǔn)，大部分大集合產(chǎn)品進(jìn)入了存續(xù)運(yùn)行階段。記者根據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)中的大集合分類統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，已披露的券商大集合的產(chǎn)品規(guī)模總額(資產(chǎn)凈值總額)高達(dá)8565.3億元。

業(yè)內(nèi)人士向記者表示，此次證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布的《操作指引》將有助于券商大集合產(chǎn)品在管理上的標(biāo)準(zhǔn)化和規(guī)范化。市場上券商大集合產(chǎn)品的規(guī)模遠(yuǎn)不止8000億元，這對券商及公募基金市場來說，都是一次挑戰(zhàn)和成長。

在理財(cái)新規(guī)的大背景下，基金、券商、銀行理財(cái)子公司等機(jī)構(gòu)將面臨激烈的競爭。

操作指引

共有五大重要內(nèi)容

證監(jiān)會(huì)在最新公告中表示，按照分類有序規(guī)范、切實(shí)保護(hù)投資者利益、維護(hù)市場穩(wěn)定的原則，對大集合產(chǎn)品進(jìn)一步對標(biāo)公募基金、實(shí)現(xiàn)規(guī)范發(fā)展的標(biāo)準(zhǔn)與程序進(jìn)行細(xì)化明確，并給予了合理的規(guī)范過渡期，在規(guī)范進(jìn)度上不設(shè)統(tǒng)一要求。經(jīng)規(guī)范后，大集合產(chǎn)品將轉(zhuǎn)為公募基金或私募資產(chǎn)管理計(jì)劃，按照相關(guān)法律法規(guī)持續(xù)穩(wěn)定運(yùn)作。

此次《操作指引》主要有以下五大重要內(nèi)容。一是證券公司設(shè)立管理的投資者人數(shù)不受200人限制的集合資產(chǎn)管理計(jì)劃(以下簡稱大集合產(chǎn)品)適用本指引，通過專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃形式設(shè)立的大集合產(chǎn)品參照本指引進(jìn)行規(guī)范。二是自本指引公布之日起，大集合產(chǎn)品新開展的投資應(yīng)當(dāng)遵守公募基金法定投資范圍和投資限制，加強(qiáng)投資組合的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理，并按照公募基金的有關(guān)規(guī)定計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金。存量大集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)在2020年12月31日前對標(biāo)公募基金進(jìn)行管理。三是本指引公布后，連續(xù)60個(gè)工作日投資者不足200人或資產(chǎn)凈值低于5000萬元的存量大集合產(chǎn)品，應(yīng)當(dāng)在過渡期內(nèi)逐步轉(zhuǎn)為符合法律法規(guī)規(guī)定的私募資產(chǎn)管理計(jì)劃，并依法履行備案等程序，或者通過與其他產(chǎn)品合并、終止產(chǎn)品合同等方式予以規(guī)范。四是大集合產(chǎn)品在未完成前述規(guī)范前，應(yīng)當(dāng)控制產(chǎn)品規(guī)模，非現(xiàn)金管理類大集合產(chǎn)品原則上不得新增凈申購額，現(xiàn)金管理類大集合產(chǎn)品不得新增客戶。最后一部分重要內(nèi)容則是：自本指引公布之日起，大集合產(chǎn)品不得新增五項(xiàng)行為。其中包括未完成整改規(guī)范前，公開或變相公開募集產(chǎn)品份額;通過分期發(fā)行獨(dú)立核算子份額等方式變相發(fā)起設(shè)立新的大集合產(chǎn)品;違規(guī)為大集合產(chǎn)品聘請投資顧問;未經(jīng)注冊擅自對合同條款進(jìn)行實(shí)質(zhì)性調(diào)整或變更和法律、行政法規(guī)及中國證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他事項(xiàng)。

事實(shí)上，目前有公募資格的券商共有13家，其中包括目前大集合資產(chǎn)凈值較高的財(cái)通資管、東證資管、長江資管和華泰資管等。

而對于未取得公募基金管理資格的證券公司，此次《操作指引》則表示，應(yīng)按照相關(guān)流程，完成大集合產(chǎn)品的規(guī)范驗(yàn)收及產(chǎn)品合同變更申請。另外，鼓勵(lì)未取得公募基金管理資格的證券公司通過將大集合產(chǎn)品管理人更換為其控股、參股的基金管理公司并變更注冊為公募基金的方式，提前完成大集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)范工作。

除此之外，證監(jiān)會(huì)還強(qiáng)調(diào)，證券公司執(zhí)行本款規(guī)定時(shí)，應(yīng)當(dāng)按照產(chǎn)品合同約定的方式取得投資者和托管人的同意，保障投資者選擇退出大集合產(chǎn)品的權(quán)利，有效控制流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，對相關(guān)后續(xù)事項(xiàng)作出公平、合理安排。大集合產(chǎn)品在未完成前述規(guī)范前，應(yīng)當(dāng)控制產(chǎn)品規(guī)模，非現(xiàn)金管理類大集合產(chǎn)品原則上不得新增凈申購額，現(xiàn)金管理類大集合產(chǎn)品不得新增客戶。

券商大集合

資產(chǎn)凈值總額超8500億元

事實(shí)上，此前《證券日報(bào)》記者曾關(guān)注并報(bào)道過券商資管“大集合”產(chǎn)品相關(guān)內(nèi)容。彼時(shí)，記者發(fā)現(xiàn)，券商資管產(chǎn)品存續(xù)期問題處于較為尷尬的階段。自2013年新的《基金法》正式實(shí)施以來，券商發(fā)行的投資者超過200人的集合資產(chǎn)管理計(jì)劃被定性為公募基金。證監(jiān)會(huì)也相應(yīng)修訂了券商資管業(yè)務(wù)相關(guān)管理規(guī)定，大集合產(chǎn)品全面停止。

隨著2013年后監(jiān)管部門對大集合產(chǎn)品發(fā)行的限制和券商公募牌照的批準(zhǔn)，大部分大集合產(chǎn)品進(jìn)入了存續(xù)運(yùn)行階段。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，大集合產(chǎn)品這種存續(xù)運(yùn)營模式十分考驗(yàn)券商的主動(dòng)管理能力。萬聯(lián)證券分析師胡紅偉就曾表示，目前券商主動(dòng)資管類業(yè)務(wù)中，存在一部分“資金池業(yè)務(wù)”，其中主要存在于存續(xù)的大集合計(jì)劃中。

從存續(xù)規(guī)模來看，證券公司大集合產(chǎn)品存量也十分龐大。本報(bào)記者根據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)中的大集合分類統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，已披露的券商大集合的產(chǎn)品規(guī)模總額(資產(chǎn)凈值總額)高達(dá)8565.3億元。大集合產(chǎn)品規(guī)模在100億元以上的共有21只，規(guī)模最大的資產(chǎn)凈值達(dá)到729.7億元。這部分大集合產(chǎn)品大多處于存續(xù)運(yùn)營階段。

對于券商大集合產(chǎn)品的現(xiàn)狀，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)曾表示，未來券商存量大集合產(chǎn)品將繼續(xù)運(yùn)行，對于有公募資格的券商，符合條件的大集合可直接轉(zhuǎn)為公募產(chǎn)品。券商主動(dòng)資產(chǎn)管理產(chǎn)品的定義將逐漸多元化和差異化。

有業(yè)內(nèi)人士表示，此次證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布的《操作指引》將有助于券商大集合產(chǎn)品在管理上的標(biāo)準(zhǔn)化和規(guī)范化。市場上券商大集合產(chǎn)品的規(guī)模遠(yuǎn)不止8000億元，這對券商及公募基金市場來說，都是一次挑戰(zhàn)和成長。