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國盛證券研報指出，春節以來，美元超預期走強，國內穩增長信心動搖，引發人民幣匯率急跌。展望2022全年，人民幣匯率的支撐因素大概率繼續弱化，預計人民幣匯率由強轉弱、雙向波動，且匯率彈性提升可能會導致波動幅度加大。市場影響方面，人民幣升值期間，A股呈現上行走勢，制造與消費相對占優；人民幣貶值往往伴隨下跌，僅消費保持穩定。

正文如下：

2020年之后人民幣步入持續升值通道，但自今年3月以來，人民幣兌美元匯率急轉直下，其中離岸人民幣兌美元在剛剛過去的一周內累計貶值超1000基點，國內市場更是出現股債匯三殺。以此為背景，本文主要探討兩個問題：匯率升貶如何影響上市公司業績？人民幣波動如何作用于A股？

一、人民幣匯率波動的成因與未來展望

年初降息落地，人民幣不降反升，主因高結售匯差額與內外增長預期變化；春節以來，美元超預期走強，國內穩增長信心動搖，引發人民幣匯率急跌。

展望2022全年，人民幣匯率的支撐因素大概率繼續弱化，預計人民幣匯率由強轉弱、雙向波動，且匯率彈性提升可能會導致波動幅度加大。

二、人民幣匯率波動，對A股有何影響？

1、人民幣升貶值區間市場表現復盤：人民幣升值期間，A股呈現上行走勢，制造與消費相對占優；人民幣貶值往往伴隨下跌，僅消費保持穩定。

2、匯率波動之于A股的影響機理：人民幣匯率變動可能從資金流動維度影響A股做多動力，匯率升貶通過影響外資流入作用于A股，是匯率到股市的直接影響路徑(需強調的是，匯率對于外資的影響更多出現在明顯且持續的升貶值周期內，日常雙邊波動對外資的影響較小)；

此外，人民幣匯率變動與投資者情緒也存在一定關聯，人民幣升值期間投資者情緒升溫與風險偏好提升，而貶值期間投資者信心與風險偏好波動加劇。

三、匯率如何作用于上市公司業績？

1、匯率波動影響企業業績的路徑分析：

匯兌損益是人民幣匯率變動直接影響的集中體現，融資與經營活動創造的外幣資產和負債，在折算人民幣過程中因匯率變動而產生匯兌損益。

間接影響主要由經營性活動產生，產品出口過程中，人民幣升(貶)值可能從產品銷量或單件產品盈利維度削弱(增厚)企業盈利；原材料進口過程中，人民幣升(貶)值對應原材料成本降低(提高)。

2、匯率波動如何影響各行業業績？

基于匯兌損益進行分析，交通運輸行業在人民幣升(貶)值過程中盈利受益(承壓)，傳媒、電力設備、機械設備等行業則相反。

對高外幣負債行業進行分析，家用電器、電子、農林牧漁等行業外幣負債占比較高，人民幣升(貶)值或增厚(削弱)利潤。

對產品出口型行業進行分析，電子、家用電器、基礎化工等行業海外收入占比較高，人民幣升(貶)值可能導致行業利潤承壓(受益)。

對原材料進口型行業進行分析，人民幣升(貶)值有望增厚(削弱)利潤，主要進口商品量值表對應下游行業包括石油石化、鋼鐵、交通運輸等。

3、七大重點行業匯率影響分析

航空業受益于人民幣升值，外幣負債帶來匯兌收益，且航油成本下降；

家電行業產品出口所受影響占據主導，主要受益于人民幣貶值；

紡織制造是典型產品出口型行業，受益于人民幣貶值；

造紙是典型原材料進口型行業，受益于人民幣升值；

黃金具有美元定價的特殊性，行業受益于人民幣貶值；

石油化工行業原材料與產品均以美元定價，主要受益于人民幣貶值；

房地產外幣負債比重不高，但匯率對企業海外融資、日常經營存在影響。

風險提示：1、歷史比較存在誤差；2、宏觀經濟和政策超預期變化；3、監管政策擾動。

（文章來源：財聯社）