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一季度行情日前收官，三大指數(shù)均收出大陰線，上證指數(shù)累計(jì)跌幅10.65%，深成指累計(jì)跌幅18.44%，創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)下跌19.96%。在連續(xù)的下跌中，煤炭板塊一枝獨(dú)秀，在申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)指數(shù)中，煤炭行業(yè)以22.63%的漲幅遙遙領(lǐng)先其他行業(yè)。在國(guó)家發(fā)改委多次發(fā)文保供穩(wěn)價(jià)煤炭市場(chǎng)，重拳整治煤炭市場(chǎng)亂象的情況下，煤炭板塊為何依舊如此強(qiáng)勢(shì)？

看似利空，實(shí)為利好

此前發(fā)改委通知，要求進(jìn)一步完善煤炭市場(chǎng)價(jià)格形成機(jī)制，明確表示秦皇島港下水煤(5,500千卡)中長(zhǎng)期交易價(jià)格每噸570-770元(含稅)較為合理，綜合考慮合理流通費(fèi)用、生產(chǎn)成本等因素，相應(yīng)明確了煤炭重點(diǎn)調(diào)出地區(qū)(晉陜蒙三省區(qū))出礦環(huán)節(jié)中長(zhǎng)期交易價(jià)格的合理區(qū)間。

該消息剛發(fā)布時(shí)，鄭煤期貨主力當(dāng)日即大跌9.17%，市場(chǎng)參與者大多只關(guān)注了煤炭最高限價(jià)770元/噸，認(rèn)為煤炭失去了價(jià)格彈性，失去了暴漲、暴富的機(jī)會(huì)。但隨后越來(lái)越多的投資者將目光瞄準(zhǔn)了570元/噸的最低限價(jià)：在“雙碳”背景下，未來(lái)的能源主力將是清潔能源，風(fēng)電、光伏等賽道形勢(shì)一片大好，相反煤炭將被逐步淘汰、無(wú)人問(wèn)津，各煤企的煤礦資源遭到了極大的低估。而此時(shí)發(fā)改委的文件無(wú)疑給了各煤企的煤礦劃定了估值的下限，給煤炭股服下了一劑定心丸，反應(yīng)到市場(chǎng)上，煤炭股走勢(shì)開始明顯強(qiáng)于動(dòng)力煤期貨。

穩(wěn)增長(zhǎng)情境下，煤炭長(zhǎng)牛或?qū)⒀永m(xù)

今年的政府工作報(bào)告給出了2022年中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的預(yù)期目標(biāo)，其中將GDP增速目標(biāo)設(shè)為5.5%左右。經(jīng)濟(jì)的發(fā)展離不開能源消費(fèi)量的增長(zhǎng)，穩(wěn)增長(zhǎng)政策一旦發(fā)力，將會(huì)對(duì)上游大宗商品，尤其是能源大宗商品和一些周期類產(chǎn)品形成很強(qiáng)的需求支撐，這將在短期內(nèi)利好煤炭企業(yè)。

長(zhǎng)江證券分析師認(rèn)為，受通脹橫行影響，較高的下游產(chǎn)品價(jià)格成為了支撐當(dāng)前煤價(jià)中樞提升的重要原因：根據(jù)測(cè)算，當(dāng)前火電、尿素、電解鋁和水泥價(jià)格對(duì)應(yīng)的煤價(jià)上限(含稅)大致在900-1700元/噸(含稅)左右，而粗鋼可接受的焦煤價(jià)格上限也為3500元/噸左右(含稅)。而當(dāng)國(guó)內(nèi)聚焦穩(wěn)增長(zhǎng)時(shí)，以第二產(chǎn)業(yè)為代表的傳統(tǒng)行業(yè)或仍將成為主要抓手，進(jìn)而有望帶動(dòng)煤炭消費(fèi)量實(shí)現(xiàn)同步正增長(zhǎng)。

部分明星基金經(jīng)理增倉(cāng)煤炭

從去年4季度開始，部分明星基金經(jīng)理開始向煤炭方向調(diào)倉(cāng)。易方達(dá)蕭楠的瑞恒靈活配置混合大舉加倉(cāng)中國(guó)神華，成為其新進(jìn)前十大重倉(cāng)股。他認(rèn)為：本輪新能源革命導(dǎo)致的一個(gè)可能的合理意外是傳統(tǒng)能源越來(lái)越值錢——隨著新能源的推廣，傳統(tǒng)能源的供給反而越來(lái)越緊張。近年一些傳統(tǒng)行業(yè)資本開支逐漸減少、供給趨于收縮，在該背景下這些行業(yè)末來(lái)需求的不斷增長(zhǎng)有望帶來(lái)較好的投資機(jī)會(huì)。

此外，中庚基金丘棟榮也看好煤炭行業(yè)的機(jī)會(huì)，蘭花科創(chuàng)更是其中庚小盤價(jià)值股票的頭號(hào)重倉(cāng)股，他在基金年報(bào)中寫道：能源、資源類存量?jī)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)存在較好的投資價(jià)值，邏輯主要在于：(1)政策將持續(xù)糾偏，認(rèn)識(shí)到追求經(jīng)濟(jì)整體的穩(wěn)健增長(zhǎng)即追求能源、資源增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)緩步降速的過(guò)程中，需求仍是長(zhǎng)期且持續(xù)增長(zhǎng)的。(2)從嚴(yán)重過(guò)剩到供給側(cè)改革，市場(chǎng)出清情況較好，但國(guó)內(nèi)外諸多商品長(zhǎng)期資本開支不足，供給收縮情況比較嚴(yán)重，供給彈性不足，供給恢復(fù)非一朝一夕，落實(shí)到真實(shí)有效的供給增長(zhǎng)往往體現(xiàn)為短缺導(dǎo)致的價(jià)格中樞上行。(3) 中長(zhǎng)期來(lái)看，環(huán)保和碳中和因素影響下，中期的供給約束和邊際成本會(huì)上升，商品價(jià)格中樞不可避免的抬升，且新應(yīng)用不斷拓展，導(dǎo)致存量資產(chǎn)價(jià)值顯著提升。從市場(chǎng)定價(jià)和估值來(lái)看，這類公司視為周期類資產(chǎn)，估值極低、現(xiàn)金流好、資本開支少、分紅收益率較高、現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)的預(yù)期回報(bào)率高。

（文章來(lái)源：財(cái)聯(lián)社）