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2021年是不平凡的一年，A股市場一波三折的走勢背后，是以“茅指數”為代表的傳統白馬股歸于沉寂，“寧組合”產業鏈的異軍突起。

邁入嶄新的2022年，資本市場又將如何演繹？近日，澎湃新聞記者專訪多名券商首席策略分析師、首席經濟學家，明星基金經理，把脈投資新主線，挖掘市場新機會，展望市場新走向。

本期刊出的是對國盛證券首席經濟學家、宏觀首席分析師熊園的專訪。

熊園不僅熟于大勢研判和政策把握，同時兼具大銀行和大保險的從業經歷。2020年和2021年，熊園獲評新財富“宏觀經濟”領域最佳分析師。

“雖然2022年宏觀經濟面臨的壓力仍大，尤其是‘需求收縮’壓力不小。但基于‘穩’作為2022年最重要的目標，因此不要低估國家全力穩增長的決心和力度，也不用懷疑即將陸續出臺包括松貨幣、寬財政、松地產、擴基建、促消費、穩外貿等一系列的組合拳。” 近日，熊園在接受澎湃新聞記者專訪時表示。

熊園認為，目前我國貨幣政策已轉向全面寬松，而“開始了就不會輕易結束”，因此后續仍有可能降準降息，只不過幅度和次數可能比較有限。

具體舉措和節奏方面，熊園判斷，春節后或3月前后仍可能再降準，幅度可能是50BP。降息方面，3月份和4月份，或是更好的時點。

值得關注的是，熊園認為，對虎年的宏觀經濟和資本市場，都可以樂觀些。

“往后看，政策面無虞，對經濟和市場都會比較友好。疊加‘不差錢’，即流動性會比較充裕，投資者可以對市場和經濟走勢都保持樂觀。”熊園說。

熊園表示，綜合考慮和測算，2022年我國的GDP增速目標，大概率會定為5.5%左右，底線應在5%以上。

展望2022年，在政策面熊園對三方面內容最為期待：一是穩預期、穩信心的政策力度；二是房地產的放松進展；三是一系列改革政策的進展，尤其是國企改革和要素市場化。

不過，熊園同時強調，全球流動性收縮、每項穩增長政策背后的對應約束仍然存在，以及疫情等風險，仍然不得不防。

以下是澎湃新聞記者與熊園的對話內容(略有編輯)：

澎湃新聞：展望虎年，你認為國內宏觀經濟整體將作何走勢？

熊園：2022年，宏觀經濟仍將“穩字當頭”。

當前，經濟面臨的“三重壓力”仍大，尤其是“需求收縮”的壓力。因此，各方對于“穩增長能不能穩住、靠什么穩住”分歧也比較大。

我認為，基于中央經濟工作會議以來的一系列政策信號，“穩”是2022年最重要的目標，因此不要低估國家想全力穩增長的決心和力度，也不用懷疑即將陸續出臺的一系列組合拳，包括松貨幣、寬財政、松地產、擴基建、促消費、穩外貿等。

不過，仍需要看到的是，基于2022年1月以來的數據和政策落地情況，就穩增長進度而言，政府意愿(“想不想干”)較強，資金投放(“能不能干”)也陸續到位，但實際效果(“有沒有干”)尚不及預期。例如地產的銷售、拿地、開工，挖掘機、重卡等機械銷量的數據表現不太好。

接下來，短期需要重點跟蹤房地產進一步松動、基建項目落地等情況，尤其是限購、限售、限貸等房地產需求端政策的放松進展。

澎湃新聞：對虎年的貨幣政策，你有哪些預期？會更加寬松嗎？

熊園：從2021年12月的全面降準，到2022年1月 MLF/OMO利率和LPR(貸款市場報價利率)下調，結合央行近期表態，我國貨幣政策已轉向全面寬松。

貨幣政策的一系列動作，體現了央行主動作為、靠前發力的決心，旨在提信心、穩預期、降成本、穩增長。總體看，“開始了就不會輕易結束”，后續仍有可能降準降息，只不過幅度和次數可能比較有限。

降準方面，綜合MLF到期、繳稅繳準、跨年跨季流動性等因素，春節后或3月前后仍可能再降準，幅度可能是50BP。

降息方面，從已有數據看，2022年3月份和4月份，可能是更好的降息時點。短期內，仍需密切關注我國地產和基建的發力情況等。

澎湃新聞：對于2022年的“GDP增速預期目標”，目前市場有5%和5.5%兩個主要預期目標。對這方面你有何看法？

熊園：總的來說，我傾向于2022年我國GDP增速目標會定為5.5%左右，底線應是5%以上。

具體而言，一方面，從地方兩會各省份公布的2022年GDP增速目標看，除北京目標為5%以上，上海、廣東、重慶、黑龍江、青海為5.5%左右，其余省份目標均高于5.5%。按照各省GDP權重，以及考慮近年來各省加權平均GDP目標普遍高于全國目標等因素，全國GDP目標大概率為5.5%左右。

另一方面，中長期而言，《“十四五”就業促進規劃》提出“2025年城鎮新增就業5500萬人以上”，按1個百分點拉動200萬左右就業人口的經驗規律倒推，“十四五”期間每年可能需增長5.5%左右。

此外，按照2035年GDP仍需翻番的潛在目標，2021年至2035年這15年期間，年均需增長4.73%，這也意味著“十四五”期間5%以上是較為合意的目標。

澎湃新聞：2022年的資本市場與宏觀經濟相比，哪個更樂觀一些？為什么？

熊園：2022年，對經濟和市場的走勢，均持樂觀。

2022年開年以來，股票市場整體向下調整，其中既有對我國穩增長力度的擔心，也有對美聯儲加息和疫情惡化的擔心等。

但往后看，還是剛才談到的，不用懷疑國家全力穩增長的決心，也不用懷疑即將陸續出臺的，包括可能會再降準降息、地產有可能實質性松動、基建有可能超預期高增、金融監管當局呵護資本市場等一系列組合拳。

因此，2022年政策環境對經濟和市場都會比較友好，疊加“不差錢”，即流動性會比較充裕，建議對市場和經濟走勢都要樂觀點。

澎湃新聞：你認為，今年疫情對宏觀經濟的影響如何？

熊園：判斷2022年疫情對經濟的影響，其中一個重要關注點是我國防疫思路是否會有調整，即何時會“放開國門”。

目前，雖然全球仍然沒有走出疫情的沖擊，全球經濟整體仍然面臨較大的下行壓力，但諸多信號表明，英國、美國等主要國家可能會把疫情當做“大號流感”，全面放松疫情管控。

另一方面，我國疫情繼續點狀暴發，大部分有疫情的城市還是選擇“動態清零”策略，主要舉措是流調跟蹤、全民核酸檢測、部分“集中隔離”、倡議就地過年等。

這兩年的實際經驗表明，我國當前的防控策略可以快速控制住疫情，但短期內對疫情城市的交通、旅游、餐飲等消費端影響還是比較明顯，也會干擾一些大型項目的開工施工等等。

如果后續歐美等海外國家進行了“全面放開”，我國疫情防控面臨的“外防輸入”壓力會進一步加大。同時，全球供應鏈也有可能迎來較為明顯的恢復，一定程度可能會沖擊我國的出口鏈。

澎湃新聞：虎年你對哪些政策最為期待？

熊園：2022年，對政策面的三個內容最為關注。

一是穩預期、穩信心的政策力度，尤其是對民企、互聯網企業、資本市場的支持力度，和對地方政府多重考核的調整力度等。

二是房地產的放松進展。2022年穩增長仍離不開房地產，因此關注各地地產調控可能的實質性放松，包括放松限購限售、降低首付比例、調整認房認貸標準、提升公積金貸款額度、放松預售金監管等。

三是一系列改革政策的進展，尤其是國企改革和要素市場化。從2022年各地“兩會”報告來看，絕大部分省份指出將大力推進國企改革，確保國企改革三年行動方案“順利收官”。同時，多個省份還強調要深化要素市場化配置改革、財稅金融改革、科技體制改革等。

澎湃新聞：對于2022年的宏觀經濟，你認為需要特別防范來自哪些方面的風險？

熊園：總的來說，需要關注流動性收縮、疫情和政策不及預期等風險。

首先，是全球流動性收縮的風險。美國等海外發達經濟體將逐步收緊貨幣已是大概率事件，短期看我國仍可以“以我為主”、延續寬松。

不過，目前看美聯儲年內加息幅度可能不止一次，而且年內還可能開始縮表，這對我國的外溢性沖擊不容忽視。同時，也有誘發新興市場國家發生局部危機的可能性。

其次，是疫情風險。一方面，疫情仍持續反復，加大了我國防控難度。另一方面，海外有可能陸續采取“放任不管”的模式，這對我國當前防疫策略是大考驗。

再次，是政策執行力度不及預期的風險。客觀看，除了穩增長，當前我國經濟運行需要穩的目標還有很多。同時，每項穩增長政策背后的對應約束仍然存在，如松地產擴基建和經濟轉型，短期控通脹和中長期雙碳，我國貨幣偏松和全球流動性退潮等。

（文章來源：澎湃新聞）